营收稳健增长，毛利率下降致利润短期承压

公司2023 年实现营业收入10.92 亿元，同比增长30.94%；实现归母净利润1.10亿元，同比下滑24.94%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比下滑10.57%。单季度来看，公司Q4 实现营业收入2.87 亿元，同比增长16.94%；实现归母净亏损382.69 万元，同比下滑107.98%；实现扣非归母净利润150.19 万元，同比下滑96.35%。公司2024 年Q1 实现营业收入2.63 亿元，同比增长4.05%，环比下滑8.43%；归母净利润0.26 亿元，同比下滑29.39%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比下滑34.74%。公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，收入端稳健增长。但面对市场竞争不断加剧，公司综合毛利率持续下降，2023 年综合毛利率40.0%（-4.38pp）。考虑全球市场竞争加剧及公司费用率增长较快，我们下调公司2024-2025 年盈利预测并增加2026 年盈利预测，预计归母净利润为1.35/1.81/2.10 亿元（原预计1.99/2.56亿元），EPS 为1.49/2.00/2.31 元，当前股价对应PE 为21.8/16.2/14.0 倍，考虑到公司是分子砌块细分领域的领先企业，成长性高，维持“买入”评级。

加速全球化布局，海外业务持续高增长

2023 年公司进一步扩张在欧洲及印度市场的仓库，改扩建了位于德国、印度的区域中心，提升了服务当地客户的效率，巩固自身“多、快、好、省”的核心优势，未来也将计划对美国仓库进行智能化布局，进一步提升公司参与全球化竞争的实力。2023 年，公司海外营业收入为5.57 亿元，同比增长37.36%，占比提升至51%，海外业务正处于快速发展期。

分子砌块SKU，服务客户数量稳健增长

2023 年公司持续扩充新品系，研发投入达0.63 亿元，同比增长37.23%；截至2023年底，公司现货产品种类数11.2 万种，同比增加1.7 万种。其中药物分子砌块为10.24 万种，科学试剂为0.96 万种。此外，公司全年累计供货1.16 万客户，同比增幅36.27%，持续为客户提供优质又高效的服务。

风险提示：国内政策变动、药物发现市场需求下降、行业竞争格局恶化等。