發貨節奏影響收入確認，盈利階段性承壓
朗進科技發佈2023 年年報及2024 年一季報，公司2023 年實現營收9.0 億元，yoy+17%，歸母淨利潤-0.03 億元，yoy+94.5%，扣非歸母淨利-0.05 億元，yoy+91.6%，計提信用減值損失0.35 億元。其中2023Q4 公司實現營收3.4 億元，qoq+61%，yoy+26.8%，實現歸母淨利-0.05 億元，yoy+36.8%，扣非歸母淨利-0.06億元，yoy+46.5%。2024Q1 實現營收1.3 億元，yoy+11.9%，qoq-63.2%，實現歸母淨利-0.22 億元，yoy-12.3%，扣非歸母淨利-0.22 億元，yoy-10.3%，主要系公司銷售確認的季節性導致Q1 收入確認不及預期，虧損規模擴大。單Q1 毛利率與淨利率分別爲24.1%/-17.1%，分別環比+2.0/-15.6pct。考慮公司新業務仍處於前期拓展階段，前置費用較多盈利承壓，因此我們下調公司2024-2025 年盈利預測,預計其2024-2025 年歸母淨利潤分別爲0.79/1.02 億元（原1.40/2.11 億元），新增2026 年盈利預測1.36 億元，EPS 爲0.86/1.11/1.48 元，當前股價對應PE 分別爲20.5/15.8/11.8 倍，考慮其新業務規模釋放盈利能力有望有所提升，維持“買入”評級。
軌交空調盈利能力顯著提升，加速產品出海
2023 年公司軌交空調業務實現營收5.11 億元，yoy-0.8%，毛利率爲34.4%，yoy+4.9pct，顯著提升繫上遊IGBT 等電子元器件有所降價公司該業務盈利能力有所改善。此外，公司加速軌交空調產品出口，2023 年新中標以色列/Tel AvivPurpleLine 項目、法國/Montpellier Tram Car 項目、瑞典/SJ AB EMU 項目、墨西哥瓜達拉哈拉項目等，海外訂單陸續交付有望增厚公司軌交業務利潤。
熱泵烘乾與儲能溫控拓展第二、第三成長曲線公司新能源及智能裝備業務實現營收2.76 億元，yoy+67.3%，毛利率爲13.92%，yoy+12.6pct。智能環境控制系統業務實現營收0.74 億元，yoy+79.4%，毛利率爲-2.4pct，yoy-3.5pct。兩大新業務營收規模均實現了顯著擴張，不過受限於前置費用較高，目前盈利能力相對較差。
風險提示：熱泵烘乾機產品降本不及預期；訂單收入確認不及預期。