事件：公司一季度營收+6.4%、歸母淨利潤+135%，整體經營
穩健公司發佈一季報：2024Q1 實現營收8.06 億元（同比+6.4%，下同）、歸母淨利潤631 萬元（+135.3%）、扣非歸母淨利潤220 萬元（同比扭虧）。公司是母嬰零售龍頭，2024 年開店策略回歸正常化，長期看“渠道+品牌+多產業”持續推進有望強化核心競爭力。我們維持盈利預測不變，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲1.16/1.30/1.43 億元，對應EPS 爲0.84/0.94/1.03 元，當前股價對應PE 爲16.0/14.4/13.0 倍，維持“買入”評級。
線下門店穩健、電商業務較好，毛利率下滑但費用率有所改善2024 年一季度，分業態看，公司門店、電商、母嬰服務、供應商服務分別實現營收5.89/1.58/0.07/0.46 億元，同比分別+3.0%/+39.5%/+3.8%/-15.2%，電商業態表現較好。分產品看，奶粉類營收4.78 億元（+16.5%）有所恢復，食品、用品、棉紡、玩具及出行類營收則分別實現營收0.76/1.28/0.49/0.17 億元，同比分別+5.4%/-2.6%/-13.1%/-20.6%。盈利能力方面，毛利率爲24.92%（-2.18pct）下滑，其中奶粉、食品、用品、棉紡、玩具及出行毛利率分別爲14.24%（-1.57pct）/29.51%（-3.29pct）/28.13%（-0.48pct）/43.19%（+10.40pct）/29.73%（+5.15pct）。費用方面， 銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲20.13%/3.15%/0.94% ， 同比分別-2.93pct/+0.03pct/-0.24pct，預計門店租金優化推動銷售費用率下降。
持續推進“渠道+品牌+多產業”戰略，2024 年開店節奏恢復可期（1）渠道：2024Q1 期間，公司新開4 家門店並關閉12 家門店，期末合計擁有門店461 家（較2023 年末減少8 家）；但公司擁有已簽約待開店15 家，且均有望在二季度開業，恢復淨開店可期；此外公司仍將繼續聚焦公域電商平台自營業務，看好電商業務2024 年進一步增長。（2）品牌：公司自有品牌戰略持續推進，發力研發創新、品牌營銷不斷強化品牌心智。（3）多產業：由點及面、持續深化母嬰生態佈局。（4）數智化：圍繞降本增效、提升效率升級技術。
風險提示：行業競爭加劇、生育率持續下滑、拓店進度不及預期等。