2024Q1 業績超預期，家電代工和汽車電機雙輪驅動，維持“買入”評級
2023 年營收27.75 億元（+43.2%，同比，下同），歸母淨利潤3.22 億元（+7.9%），扣非淨利潤3.15 億元（+8.9%）。2024Q1 營收8.25 億元（+46.1%），歸母淨利潤0.85 億元（+102.3%），扣非淨利潤0.81 億元（+101.1%）。2024Q1 業績超預期，家電基本盤拓客戶、拓品類，EPS 電機持續斬獲高質量定點，人形機器人電機打開成長空間，我們略微上調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤4.1/5.4/6.7 億元（2024-2025 年原值爲4.1/5.4 億元），對應EPS 爲1.10/1.44/1.81 元，當前股價對應PE 爲18.2/13.8/11.0 倍，維持“買入”評級。
家電業務持續拓客戶、拓品類，汽車電機在手訂單飽滿營收分板塊看，2023 年公司家電板塊/汽車板塊分別實現營收24.81/2.02 億元，同比分別+38.98%/+171.69%，家電/汽車板塊主營收入佔比分別爲92.48%/7.52%。
（1）家電業務拓客戶、拓品類：家電業務增長得益於下游市場需求逐步恢復以及引入戰略新客戶SharkNinja 的訂單增量，同時2023 年研製洗碗機產品，有望持續貢獻增量。（2）汽車電機在手訂單飽滿，持續受到客戶認可：2023 年公司獲取EPS 電機和剎車電機新定點項目4 個，全生命週期總銷售金額超過14 億人民幣，2024 年-2026 年定點金額共計超過23 億。營收分地區看，2023 年公司內銷/外銷營收分別實現5.25/21.57 億元，分別同比+203 倍/+16.17%。
2024Q1 費用明顯優化，盈利能力提升
2023 年公司毛利率19.11%（+1.33pcts），2024Q1 毛利率17.43%（-0.67pcts）。分產品看，2023 年公司吸塵器業務/多元化小家電業務/EPS 電機毛利率分別爲17.10%/23.00%/10.28%，同比分別+0.89/+5.11/+8.73pcts。費用端，2023 年公司期間費用率5.42%（+4.9pcts），2024Q1 公司期間費用率6.47%（-2.95pcts），其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.41/-0.03/-0.67/-1.85pcts。綜合影響下，2023 年公司歸母淨利率11.61%（-3.80pcts），扣非歸母淨利率11.34%（-3.57pcts）。
2024Q1 公司歸母淨利率10.34%（+2.87pcts），扣非歸母淨利率9.86%（+2.70pcts）。
2023 年分紅率達40.45%。
風險提示：海外需求不及預期、原材料成本上行、新業務拓展不及預