事件：公司發佈2023 年年報及2024 年第一季度報。2023 年實現營收76.73 億元，同比增長0.76%；歸母淨利潤8.28 億元，同比增長3.43%。公司2023 年度擬每10 股派發現金紅利2.07 元（含稅），對應股利支付率爲30.04%。2024年第一季度實現收入10.19 億元，同比下降22.98%；歸母淨利潤爲0.12 億元，同比下降83.22%；扣非歸母淨利潤0.12 億元，同比下降75.16%。
受主營業務收入、營業外收入和其他收益下降等因素共振，公司歸母淨利潤下行。
公司24Q1 歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤均同比下行明顯，主要有4 大原因：1）營收側，收入端受到招標節奏的影響，集成集採等業務收入同比減少，以及存量項目上年中標時間較晚，24Q1 處於項目初期，確認收入有限；2）23Q1 盈利基數較高，且公司23Q1 實現營業外收入0.28 億；3）公司24Q1 管理費用率、銷售費用率、研發費用率分別同比增長1.33、1.89、1.13 個pct；4）稅收優惠政策到期，其他收益同比稍有減少。
23 年電力數字化業務營收同比增長24.43%，公司24 年營收預計達到84.9 億。
收入端分產品看，電力數字化業務收入20.56 億元（同比增長24.43%；毛利率19.90%，同比下降2.28 個pct），企業數字化業務收入19.55 億元（同比下降4.58%；毛利率25.63%，同比增加0.21 個pct），雲網基礎設施業務收入36.39億元（同比下降6.56%；毛利率20.36%，同比增加2.88 個pct）。2024 年，公司預計營業收入達到84.90 億元。
23 年年末在手訂單同比提升2.2 億，其中24 年預計落地22.2 億。
公司21/22/23 年年底在手訂單約爲30.8/29.5/31.7 億元，23 年在手訂單同比增長2.2 億；23 年在手訂單中22.2 億元預計將於2024 年度確認收入；9.5 億元預計將於2025 年及以後年度確認收入。公司23 年年末在手訂單充沛將助力公司實現24 年營收84.90 億預計水平。
盈利預測、估值與評級：公司24Q1 業績同比下行且公司營收增速放緩，我們下調公司24E-25E 歸母淨利潤分別爲10.13/10.57 億元（前值爲10.61/11.94 億元，分別下調4.5%/11.5%），並新增26 年歸母淨利潤預測爲11.8 億元；對應24-26年EPS 分別爲0.84/0.88/0.98 元，PE 爲20/19/17 倍（4 月25 日股價爲16.95元）。考慮到公司是國網旗下重要子公司，國網快速佈局虛擬電廠及電力數字化保證公司訂單充沛，夯實公司未來業績穩定性。我們維持 “買入”評級。
風險提示：電網數字化投資不及預期，技術創新和產品迭代不及預期。