業績符合預期。2023 年營業收入197.01 億元，同比增長23.2%；歸母淨利潤21.51 億元，同比增長26.5%；扣非歸母淨利潤20.21 億元，同比增長22.1%。4 季度營業收入55.49 億元，同比增長13.5%，環比增長11.2%；歸母淨利潤5.54 億元，同比增長12.6%，環比增長10.1%；扣非歸母淨利潤5.20 億元，同比增長8.1%，環比增長9.9%。23 年公司歸母淨利潤因計提華人運通及威馬汽車應收賬款壞賬準備減少1.14 億元，因可轉債利息費用減少6727.38 萬元。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5.56 元，同時以資本公積每10 股轉增4.5 股。
4 季度毛利率同環比改善，現金流增長較快。2023 全年毛利率23.0%，同比提升1.4 個百分點；4 季度毛利率24.1%，同比提升4.2 個百分點，環比提升1.4 個百分點。2023 全年期間費用率9.5%，同比提升0.9 個百分點，其中研發費用率5.0%，同比提升0.3 個百分點；財務費用率0.4%，同比提升0.5 個百分點，主要系利息費用增加影響。2023 全年經營活動現金流淨額33.66 億元，同比增長47.4%，主要系本期收到貨款增加所致。
主要業務毛利率全面改善，新業務順利推進。公司Tier 0.5 級合作模式繼續推進，與美國創新車企、賽力斯、小米、比亞迪、理想、吉利、奇瑞、長城、福特、通用、 STELLANTIS 等國內外客戶在新能源汽車領域展開全面合作；23 年公司減震器/內飾功能件/底盤系統/熱管理業務營收分別增長11%/20%/38%/13%，毛利率分別提升0.2/0.9/2.0/0.3 個百分點，規模效應持續顯現。新業務逐步進入收穫階段，空懸系統、智能座艙執行器、IBS、EPS 等新產品相繼量產，獲得賽力斯、小米、理想、比亞迪、吉利、上汽、一汽、東風等客戶訂單。機器人執行器項目穩步推進，後續將根據客戶需求儘快迭代升級並進入量產階段；1 月4 日公司發佈公告，擬投資50 億元在寧波建設機器人核心部件生產基地，規劃用地300 畝，機器人業務有望爲公司長遠發展提供新增長空間。
持續推進產能佈局，海外工廠實現盈利。公司繼續推進國內外產能佈局，國內23 年杭州灣六期、七期及重慶工廠、湖州工廠、安徽壽縣工廠約1100 畝工廠建成投產，24 年計劃完成前灣新區8 期、9 期、西安工廠工程建設。海外波蘭工廠開始批量生產，墨西哥及美國工廠亦在有序推進；目前墨西哥工廠已租賃廠房約10 萬平方米，後續公司將加大墨西哥工廠投資力度，波蘭工廠亦計劃擴產以滿足客戶需求。公司將採取整合產業鏈、派遣國內團隊、提升自動化水平等方式提升海外工廠盈利能力，據年報數據，23 年拓普波蘭、拓普北美分別實現淨利潤5790.74 萬元、37.95萬元，隨着海外項目陸續投產，預計海外工廠將爲公司營收及利潤形成正向貢獻。
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調整收入、毛利率、費用率等，增加2026 年預測，預測2024-2026 年EPS 分別爲2.44、3.13、4.14 元（原24-25 年2.82、3.74 元），參考可比公司估值，可比公司2024 年PE 平均估值32 倍，目標價78.08 元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業銷量低於預期、NVH 產品、內飾功能件產品、輕量化底盤產品、熱管理產品配套量低於預期、產品價格下降幅度超預期。