東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,張文雨近期對南方傳媒進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024年一季報點評：一季度利潤受到稅收因素擾動，現金分紅同比顯著增長》，本報告對南方傳媒給出買入評級，當前股價爲14.01元。
南方傳媒(601900)
投資要點
事件：公司發佈2023年報及2024Q1季報。2023年營收同比增長3.4%至93.7億元，歸母淨利潤同比增長34.4%至12.8億元，扣非歸母淨利潤同比增長0.3%至8.9億元；非經常性損益爲3.9億元，主要包括稅收相關的一次性調整1.4億元、金融資產投資收益1.5億元、政府補助收益0.9億元。2024Q1營收同比下降4.9%至20.9億元，歸母淨利潤同比下降34.0%至1.5億元；扣非歸母淨利潤同比下降9.3%至1.7億元；非經常性損益爲-0.2億元(23Q1爲0.4億元)，主要爲股權和基金產品投資的公允價值變動-0.27億元。
教材教輔收入穩健增長，一般圖書收入略微減少：分業務來看，2023年教材教輔收入同比增長5.9%至83.0億元，毛利率同比增加0.3pct；一般圖書收入同比下降5.2%至19.7億元，毛利率同比下降1pct；文體用品收入同比增長32.1%至2.2億元。根據經營數據，公司的一般圖書銷售碼洋同比大幅增長、營收略微減少，可能系折扣力度加大。分地區來看，2023年廣東省內收入同比增長1.0%至81.4億元，省外收入同比增長20.8%至9.9億元，省外拓展進展良好。
課後教育服務進展順利，智慧教育邁入商業化：公司積極把握“雙減”政策機遇，推進“南方教育傳媒課後服務平台”和“大灣區大研學服務平台”建設，各地新華書店探索全領域教育服務，2023年營收近2億元。“粵教翔雲數字教材應用平台”平台服務能力穩步提升，2023年用戶活躍人次逾4300萬，同比提升95.8%。“南方智慧作業系統”“語言樂學平台”“粵高中學習平台”等多個市場化項目落地，實現商業化運營。
所得稅優惠到期致利潤承壓，而現金紅利大幅提升：自2024/1/1起，公司及轉制已滿5年的子公司不再享受免徵企業所得稅優惠政策。2024Q1公司的所得稅費用爲5727萬元，實際稅率爲25.1%，較2023Q1的3.4%顯著提升。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利5.40元（含稅），合計擬派發現金紅利4.8億元（含稅），金額同比大幅提升16.7%。根據公司2024/4/26收盤價計算的動態股息率爲3.9%。
盈利預測與投資評級：由於文化轉制企業的所得稅優惠於2023年底到期，我們將公司2024-2025年歸母淨利潤從13.6/15.6億元下調至9.6/10.1億元，並預計2026年爲10.8億元，當前股價對應2024-2026年PE分別爲13/12/12倍。我們看好公司主業的穩健性和新業務的成長性，維持“買入”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期，轉型升級風險，原材料價格波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.37%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8.2億，根據現價換算的預測PE爲15.23。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價爲18.3。
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