事件：公司發佈2024 年一季報。2024Q1 公司實現營收59.44 億元，同比+24.62%；歸母淨利8.22 億元，同比+38.11%；扣非後歸母淨利7.91億元，同比+40.68%。
石膏板主業穩定發展，塗料、防水等兩翼業務貢獻逐步顯現。公司2024Q1 收入增長24.62%，公司2023 年內完成燈塔塗料51%股權的受讓及聯合重組嘉寶莉，塗料業務進一步補強，嘉寶莉並表增厚公司收入，同時公司經營韌性較強，石膏板主業穩定發展，2024Q1 石膏板價格保持平穩，銷量穩定增長。
毛利率穩中有升，併購子公司致期間費用有所增加。2024Q1 公司銷售毛利率28.65%，同比變動+1.74pct；期間費用率方面，2024Q1 銷售費用率4.94%，同比變動+0.57 pct，一方面公司本期新併購子企業導致銷售費用有所增加，另一方面公司所屬子公司人工成本有所增加；管理費用率4.67%，同比變動-0.64 pct；研發費用率3.57%，同比變動+0.47pct；財務費用率0.24%，同比變動-0.17pct。
併購嘉寶莉致經營活動現金淨流量改善。2024Q1 公司經營活動現金流量淨額爲-2562 萬元，同比+91.52%，主要系新併購子企業經營活動產生的現金流量淨額增加所致。
盈利預測與投資評級：隨着國企改革的進一步深入，在公司“一體兩翼、全球佈局”的戰略引領之下，石膏板主業在全球的市佔率將繼續提升，龍骨配套、防水和塗料業務也將貢獻持續的快速增量。考慮到公司經營穩健、兩翼業務及“石膏板+”業務逐步發力，我們維持預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲43.80/51.38/57.64 億元，對應PE 分別爲12X/10X/9X，維持“買入”評級。
風險提示：房地產行業波動風險、宏觀經濟波動風險、原材料及能源價格上漲風險、新業務開拓不及預期的風險。