24Q1 業績基本符合預期。24Q1 營收25 億元，同環比-43%/-25%；歸母淨利1 億元，同環比-84%/-18%，扣非淨利1 億元，同環比-85%/-12%；Q1 毛利率19.5%，同環比-11pct/-3pct，業績基本符合預期。
24Q1 電解液出貨9 萬噸，全年預計25%增長。出貨方面，我們預計公司24Q1 年電解液出貨9 萬噸，同增10%+，且我們預計公司Q1 外供鋰鹽折固1000 噸+，對應電解液需求1 萬噸，鋰鹽+電解液合計對應電解液出貨10 萬噸，同增20%+。公司電解液產能利用率逐步提升，且Q2鋰鹽外供有望翻倍至0.2-0.3 萬噸，我們預計Q2 疊加鋰鹽後的電解液出貨有望環增50%，同增30%+，24 全年電解液我們預計出貨50 萬噸左右，同比25%增長，此外24 全年鋰鹽外供有望達1 萬噸，對應電解液8 萬噸+，合計總出貨有望達55-60 萬噸，同增40%，市佔率進一步提升。
24Q1 單位盈利見底，後續鋰鹽外供貢獻盈利彈性。我們測算24Q1 電解液單噸淨利0.11 萬元，環降60%，24 年4 月六氟價格已見底反彈，我們預計24Q1 盈利底部明確。公司開始外供六氟及LiFSI，六氟外供當前單噸利潤1 萬元+，顯著高於六氟自供的單噸利潤0.4-0.5 萬元，公司鋰鹽外供比例逐步提升將顯著增厚利潤，疊加產能利用率提升帶動成本進一步下降，我們預計24 年電解液單噸利潤0.2 萬元左右，較24Q1明顯提升，盈利拐點明確。
磷酸鐵24Q1 虧損收窄，H2 起有望盈虧平衡。我們預計24Q1 磷酸鐵及鐵鋰虧損約0.5 億元，環比大幅減虧，我們預計Q2 有望進一步減虧，我們預計24 年磷酸鐵業務合計影響利潤約1 億元，資源回收板塊24 年有望貢獻利潤約1 億元，考慮資源回收端盈利後有望達盈虧平衡。
24Q1 存貨大幅下降，經營性現金流環比大幅下降。Q1 期間費用4 億元，同環比-2%/+18%，費用率15%，同環比+6pct/+6pct，主要系獎金影響下管理費用增加明顯。24Q1 末存貨13 億元，較年初增7%。24Q1 經營活動淨現金流0.22 億元，同比轉正，環降97%。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期爲12.13/21.06/31.04 億元，同比-36%/+74%/+47%，對應PE 爲33x/19x/13x，考慮公司處於週期底部，未來價格恢復利潤彈性較大，維持“買入”評級。
風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期