1) 毛利率受新工厂投产初期暂时亏损影响：24Q1 毛利率17.0%、同比-4.4pp、环比-3.8pp，同环比下滑主要受新工厂投产初期波动影响。事件：公司發佈 2024 年一季報，24Q1 實現歸母淨利潤 1.04 億元、同比+13.4%、環比-36%。
24Q1 本部業績受到新工廠投產初期波動及非經常性公允價值變動損失影響，參股業績符合預期。
【本部】24Q1 實現收入10.59 億元、同比+25%、環比-31%，歸母淨利潤0.48 億元、同比-21%、環比-56%，對應歸母淨利率4.6%、同比-2.7pp、環比-2.6pp。具體重要變化，我們認爲有：
1) 毛利率受新工廠投產初期暫時虧損影響：24Q1 毛利率17.0%、同比-4.4pp、環比-3.8pp，同環比下滑主要受新工廠投產初期波動影響。
2024 年公司新投產4 個基地分別爲大連、肇慶、合肥、安慶，我們認爲大連/安慶工廠客戶確定性相對較高、大連有望保持盈利、安慶有望在24Q2 投產後快速扭虧，肇慶/合肥隨着新項目陸續導入產量爬坡、季度虧幅也有望逐步改善。
2) 費用端研發投入加大：24Q1 期間費用率12.9%、同比+0.1pp、環比+1.5pp，同環比增長主要系研發費用率4.9%、同比+0.7pp、環比+1.8pp，研發費用金額上0.52 億元、同比+0.16 億元、環比+0.04 億元，主要系增加研發人員及工資費用水平的增長，併爲開發新工藝，新材料，增加了前期設計、試製、試驗檢測等相關費用。
3) 其他影響：存在0.12 億元公允價值變動損失，由於該影響屬於非經常性損益，加回後本部24Q1 實現的業績基本與去年同期持平。
【參股】24Q1 貢獻業績0.56 億元、同比+83%、環比+5.6%，恢復到較爲正常的業績水平，符合預期。
2024 年公司將開啓新成長階段，延續穩健成長。2024 年我們認爲核心增量將源自於奇瑞、新能源新客戶等，同時2023 年3 月、12 月董事長帶領團隊至歐洲拜訪德國奔馳、寶馬、大衆，客戶也回訪考察公司多家子公司，並陸續獲得客戶的認可，進入德國主機廠體系，並直接參與RFQ 報價，海外市場也有望成爲新增長點。
投資建議：經過去年公司積極積累新項目、開拓新客戶，今年起新基地合肥（蔚來、比亞迪、安徽大衆等）、肇慶（小鵬等）、安慶、大連（奇瑞）新項目逐步上量，公司將站在更高起點上進入新一輪快速成長階段。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期6.54 億、8.15 億、10.57 億元，增速+20%、+25%、+30%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲、傳統合資品牌銷量下滑影響、價格競爭中新客戶開拓低於預期、新能源車銷量低於預期、新產品落地節奏低於預期、智能座艙業務開拓速度低於預期等。
