開源證券股份有限公司任浪,徐劍峯近期對長城汽車進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：重磅車型北京車展齊亮相，直營新引擎提升用戶體驗》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價爲26.32元。
長城汽車(601633)
2024Q1營收同比+47.6%，歸母淨利同比+1752.6%
公司發佈2024年一季報，實現營收428.6億元，同比+47.6%；歸母淨利32.3億元，同比+1752.6%；扣非歸母淨利20.2億元，成功實現扭虧爲盈，主要受銷售規模增長及結構優化推動；期間費用率11.1%，同比-2.9pct，主要系公司營收規模增長帶來分攤所致。鑑於公司高端新能源車型不斷推出、海外業務持續放量，我們上調公司2024-2026年業績預測，預計2024-2026年歸母淨利分別爲103.5(+17.3)/132.7（+14.4）/152.5(+5.6)億元，當前股價對應PE爲21.7/16.9/14.7倍，看好長期發展，維持公司“買入”評級。
高端新能源及出口業務大放異彩，量價齊升推升利潤率
公司2024Q1銷售新車27.5萬輛，同比+25.2%;單車均價15.6萬元，同比+17.9%。汽車業務量價齊升主要受益：(1)高端新能源品牌持續放量，其中坦克品牌銷量同比+103.2%，佔比17.9%，同比+6.9pct。魏牌銷量同比+182.3%，佔比同比+1.9pct，共同推動新能源車滲透率同比+8.9pct至21.5%；(2)新車出口9.3萬輛，同比+78.5%，佔比33.7%，同比+10.1pct，且海外業務盈利能力明顯更強。受此影響，公司2024Q1毛利率同比+3.97pct至20.04%，淨利率同比+6.93pct至7.53%。
深入推進電動智能化轉型及生態出海，打造直營渠道新引擎提升用戶體驗公司持續推動電動智能化轉型，北京車展攜魏牌藍山智駕版、坦克700Hi4-T、新一代哈弗H6/H9、長城山海炮Hi4-T等20餘款重磅車型亮相，其中魏牌藍山智駕版全場景NOA成功上線。同時，公司堅持生態出海，在海外170多個國家擁有超1000家銷售渠道，且泰國工廠成功下線，年產10萬輛巴西工廠年內有望投產，計劃2030年實現海外銷售超百萬輛、高端車型佔比超1/3。此外，近日公司推出“直營銷售+經銷商銷售”並重的渠道網絡。5月1日起，計劃在全國17個城市開設33家“長城智選”直營店，並培養1支超600人的高素質年輕產品專家團隊，率先佈局魏牌及坦克品牌新能源產品，以進一步提升消費者購車體驗。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格大幅上漲等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳雅婷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利105.32億，根據現價換算的預測PE爲21.4。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲32.71。
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