報告摘要
事件:公司發佈年度業績報告,2023年實現營業收入19.79億元(+24.00%)。歸母淨利潤1.52億元，扣非淨利潤1.11億元，同比扭虧爲盈。經營活動產生的現金流量淨額5564.43萬元，上年同期爲-1.16億元，大幅改善。
市場開拓有所突破，在手合同實現增長。
報告期，公司加強業務開拓,實現市場突破,營收增速回軌快速增長。作爲國產GIS軟件標杆企業，公司全年新籤信創合同額再創新高，同比增長超100%。自然資源領域,在江蘇、安徽、河北等14個主要省份市場領先優勢進一步鞏固。住建領域，已孵化數字房管、房地產大數據監測平台、住房保障一體化信息平台等數字住房系列服務，參與溫州、青島、深圳等數十個城市的數字住房項目建設。水利領域，突破更多省級客戶，新籤合同同比增長約25%。企業應用領域，以空間智能(GI) +數字孿生技術爲核心，服務各級各類客戶數字化轉型，新籤合同同比增長約150%。數據要素領域，參與上海、杭州、西安等數十個城市的大數據項目，參建的的智慧咸寧時空大數據平台建設試點項目通過國家級專家組驗收。海外市場，實現在20多個國家有常駐員工，在50多個國家有經銷代理，在100多個國家有市場客戶。
毛利率近五年新高，盈利能力或穩健恢復。
利潤端,銷售毛利率爲57.88% (+11.34%)，創近hi年曆史新高。管理及研發費用同比略增,市場拓展投入力度較大,致銷售費用爲3.77億元(+34.43%)。實際研發投入3.83億元(+23.00%,其中包含研發支出資本化金額1.21億元)，與營收增速相當，佔營業收入比例19.37%。資產端，子公司上海數慧和北京安圖盈利不達預期，基於審慎原則計提商譽減值損失，涉及金額1509萬元；賬齡3年以上應收賬款大幅增加，全額計提壞賬損失涉及金額約3700萬元。現金流端,實現經營性現金流淨額5564.43萬元(+ 148.08%)，公司加大回款力度,整體回款情況扭轉同比向好。我們認爲，公司持續的高強度研發投入驅動產品力提高,拉動銷售毛利率創近年來新高。短期內銷售費用投入強度較大，疊加階段性商譽、壞賬計提等，對當期淨利潤實現造成了較大擾動。預期，未來隨着公司營收規模回軌快速增長，其盈利能力也將得到穩健恢復。
積極佈局低空經濟,已經與泰州數產集團展開戰略合作。
國產GIS基礎軟件技術可應用於低空經濟基礎設施建設、低空空域管理建設、低空經濟感知與數據處理、低空氣象監測等領域，在政府端和企業端均有較多可落地場景。根據公司3月21日公告，近期超圖軟件與泰州市數據產業集團達成戰略合作，雙方圍繞低空經濟感知的合作是本次戰略合作的重要內容之一。數產集團已取得當地空域運營許可權,並擁有無人機設施資產。超圖軟件對無人機採集的數據進行智能化處理、應用場景構建以及給政府各委辦局提供服務。雙方共同合作，推廣低空經濟運營事項，超圖軟件已爲數產集團建設了城市級無人機服務平台。本次合作，是公司低空經濟業務模式的有益嘗試。未來，公司將進一步沉澱優化相關技術能力,擴展和深化各類真實應用場景,強化城市低空經濟服務水平。公司將拓展城市低空應用新場景,謀劃低空感知新藍圖,不斷推進旅遊、物流、城市管理、交通等方面的“低空經濟+”應用場景的落地，搶佔低空經濟新賽道高地。
投資建議
市場開拓有所突破，毛利率創近五年新高，公司盈利能力未來或穩健恢復。同時，關注其大模型技術應用進入落地期，以及低空經濟可能帶來的業務新增量。預計公司2024-2026年的營業收入分別爲23.91、29.13、36.07億元，歸母淨利潤分別爲2.67、3.98、4.78億元，對應目前PE分別爲30X /20X /17X，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期;技術迭代加快;市場競爭加劇。