國內微電機細分領域龍頭，產品矩陣不斷豐富
公司深耕微電機領域三十餘年，主要從事微電機、風機的生產和銷售，在冷櫃電機、外轉子軸流風機領域處於國內領先地位，知名客戶包括PANASONIC.FRIGOGLASS、UGUR、WHIRLPOOL、海信容聲等。公司持續拓展新品類如ECM電機、伺服電機等，其中ECM電機產業化已取得成功;同服電機近兩年快速放量，2023年上半年，伺服電機收入同比增長41%至0.4億元，佔營收比重同比提升1.83pcts至6.22%。據公司公告，2023年預計實現收入12.69億元，據此計算2020-2023年公司營收CAGR約16.7%，整體增速較爲穩健。
傳統冷鏈電機穩健增長，能效升級趨勢下ECM電機快速放量公司主要產品冷櫃電機、外轉子風機、ECM電機是冷鏈設備的主要零部件之一，配套冷鏈設備銷售佔比近70%，全球冷鏈物流的發展有望帶動公司主業穩健增長。其中，ECM電機是普通冷櫃電機的升級產品，具有高效節能、智能控制的特點，全球能效政策加速推進背景下高效電機迎來發展機遇。政策方面，國外如美國、加拿大、歐洲等已強制推行節能高效電機;國內政策要求2025年新增高效節能電機佔比達到70%以上。公司ECM電機處於國內領先地位、與公司傳統業務有協同作用，目前公司新增年產670萬臺ECM電機、風機及自動化裝備項目和泰國子公司年產800萬臺微電機項目進展順利，節能政策推動下公司ECM電機有望持續放量。
伺服電機打造第二成長曲線，空心杯電機將受益人形機器人產業趨勢伺服電機是伺服驅動及控制系統中的執行部件，在工業機器人、電子設備製造等下游帶動下保持增長態勢，據觀研天下數據，2022年我國伺服電機市場規模約181億元,而外資品牌佔據大部分份額，國產替代空間廣闊。公司2017年成立伺服電機事業部,2022年伺服電機銷量已超過13萬臺，2023年板塊收入繼續實現高增長，規模效應顯現，毛利率有所上升。此外，公司將通過伺服電機逐步向伺服系統、運動控制、機器人與自動化拓展，加大機器人核心部件驅動器、控制器、空心杯電機等研發投入，將受益於人形機器人產業趨勢，未來發展空間值得期待。
信託減值影響基本反應充分，看好公司基本面持續改善據公司公告，2023年收入預計同比小幅增長，整體毛利率與2022年基本持平。2023年公司加大營銷與研發力度，銷售、研發費用增加，另外受匯率波動影響匯兌收益減少，扣非淨利潤2.73-2.85億元，同比略降1.15-5.31%。報告期內，公司中融信託產品未按期到付、投資收益同比下降，基於謹慎性原則按照50%計提公允價值變動損失約2.04億元，後續擾動因素消除，看好公司基本面持續改善。
投資建議
預計公司2023-25年實現營收12.69億元、15.21億元、18.82億元，歸母淨利潤1.20億元、3.31億元、4.22億元，當前股價對應市盈率爲42X、15X、12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
海外需求不及預期、新品開發不及預期、客戶拓展不及預期、匯率波動風險等