2024Q1 業績符合我們預期
公司公佈2024Q1 業績：收入26.71 億元，同比-2.0%；歸母淨利潤2.31億元，同比-33.8%；經營性現金流7.46 億元，同比+40.7%；符合我們預期。
發展趨勢
2024Q1 收入增速階段性承壓，新簽訂單保持良好增長態勢。2024Q1 分板塊看：1）實驗室服務：收入爲16.05 億元，同比-2.9%，收入下滑主要因全球生物醫藥投融資階段性遇冷，客戶需求增速放緩，2024Q1 環比2023Q4 已有一定改善，2024Q1 實驗室服務新簽訂單同比增長超過10%，海外前端研發需求已進入恢復區間，客戶詢單及訪問量同比有所回暖。2）CMC（小分子CDMO）：收入5.82 億元，同比-2.7%，收入增速主要受到項目交付節奏影響，2024Q1 新簽訂單同比增加40+%，我們認爲後期業績增長確定性增強。
期待利潤率環比改善。2024Q1 利潤率較低，主要因上海實驗室關閉帶來一次性虧損，員工數量增加成本提升，紹興產能轉固成本增加以及財務費用增加。我們預期隨着後期收入體量增加以及訂單陸續執行，未來利潤率或將有所恢復。
回購A 股彰顯信心。根據公司公告，爲維護公司價值及股東權益所必需，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司部分人民幣普通股A 股股份，回購資金總額爲不低於人民幣2 億元且不超過人民幣3 億元，公司預計回購股份數量約佔公司目前已發行總股本的比例爲0.36%至0.54%。
本次回購股份後擬全部予以註銷並相應減少公司註冊資本。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2024/2025 年19.1 倍/15.7 倍市盈率。當前H 股股價對應2024/2025 年8.4 倍/6.6 倍市盈率。A/H 股維持跑贏行業評級，但由於近期醫藥板塊系統性調整，我們下調A 股目標價12.9%至24.90 元對應24.8 倍2024 年市盈率和20.4 倍2025年市盈率，較當前股價有30.0%的上行空間。下調H 股目標價9.9%至12.30 港元對應10.9 倍2024 年市盈率和8.6 倍2025 年市盈率，較當前股價有29.8%的上行空間。
風險
匯率波動風險，新藥研發風險，地緣政治風險，產能利用率不及預期風險。