1Q24 內外雙循環成長積極，維持“買入”
公司披露 2023 年報及 24 年一季報，23 年公司實現營收 146.47 億元，同比+6.94%，歸母淨利 9.77 億元，同比+1.64%，擬每股分紅 0.4 元，全年收入及淨利與快報一致，同時 1Q24 營收/歸母淨利同比+22.8%/+24.7%。
基於海外需求高景氣，我們引入 26 年預測，調整 24-25 年預測 EPS 爲 1.46、1.66、1.81 元（24-25 年前值 1.41、1.63 元），截至 2024/4/26，Wind 可比公司 24 年平均 PE 爲 23x，公司內銷恢復穩步增長，出口景氣度較高，但公司代工收入佔比較高，給予一定估值折價，按照公司 2024 年 17xPE 估值，調整目標價爲 24.82 元（前值 21.25 元），維持“買入”評級。
內銷業務 1Q24 增長積極，新興渠道積極發力
23 年公司內銷同比-3.2%，而 1Q24 國內小廚電需求尚未完全恢復，公司內銷表現較優，1Q24 公司國內收入同比約+7%。考慮到公司不斷提升高端精品品牌形象，在新興渠道表現出色（久謙數據顯示公司東菱品牌 1-3 月抖音電商零售額同比+139%），我們仍看好公司強化多渠道多品牌矩陣營銷，新興渠道有望延續增長。
外銷業務好轉明顯，出口高景氣有望延續
23 年公司外銷同比+11.1%，1Q24 公司出口延續增長，單季出口收入同比約+30%。海外需求恢復，且公司拓展多品類業務平台，未來幾個季度出口收入或延續較高增速。
整體毛利率水平回升，費用率波動較大
公司 2023 年毛利率爲 22.74%，同比+1.62pct；1Q24 毛利率同比基本持平。
同時，基於公司內銷的較強表現，我們看好公司盈利能力的回升。2023 年公司整體期間費用率同比+2.15pct，而 1Q24 期間費用率同比-3.37pct，均主要受到財務費用率波動影響（匯兌損益波動較大）。
外部環境改善帶來出口景氣，內部強化、鞏固品牌份額及效率優勢
海外進入小家電補庫存週期，公司作爲出口龍頭企業，受益於行業性的 beta修復。內銷市場，在新渠道鞏固多品牌份額，表現或繼續好於市場大盤。內部營運上，公司計劃繼續降本，優化效率及自動化，力爭實現 3 年內效率提升 20%的目標。
風險提示：海外需求下滑；國內市場開拓受阻；行業競爭加劇。