2023 年和1Q24 業績基本符合我們預期
公司公佈2023 年和1Q24 業績：2023 年營收24.34 億元，同比下降0.3%；歸母淨虧損1.72 億元，由盈轉虧；扣非歸母淨利潤1,615 萬元，同比扭虧爲盈。公司1Q24 營收5.3 億元，同比增長0.9%；歸母淨虧損928萬元；扣非歸母淨利潤1,660 萬元，同比扭虧爲盈。公司公告2023 年擬每10 股派發現金紅利0.27 元（含稅），合計擬派發現金3,757 萬元（含稅）。
發展趨勢
傳統有線電視行業繼續承壓，仍需觀察創新業務發展。2023 年12 月31日，公司有線電視繳費用戶390.62 萬戶，高清交互繳費用戶367.39 萬戶，寬帶繳費用戶44.95 萬；北京地區廣電移動用戶達113.56 萬，其中固移融合業務用戶46.55 萬。我們認爲，2023 年傳統有線廣電行業仍承壓，公司面臨用戶流失、成本增加、利潤下滑、創新業務尚未發展成熟、網絡產品技術水平和基礎網絡承載能力有待提升等問題。
1Q24 業務仍在恢復期，因貴廣網絡股價下降帶來公允價值變動損失。公司1Q24 收入同比略有小幅增長，成本嚴格控制下毛利率爲14.1%，同比提升2.8ppt。因1Q24 公司持有金融資產貴廣網絡股價有大幅下跌，公司當期公允價值變動淨損失3,445 萬元（上年同期：損失6,111 萬元）。剔除政府補助和公允價值變動等非經常性損益後，公司1Q24 扣非歸母淨利潤同比、環比均扭虧爲盈。
關注“有線+5G+政企”全業務融合發展。公司2024 年公告中表示，計劃深化落實“兩個治理”工作，繼續全方位改善用戶開機看電視體驗，提升有線電視吸引力和競爭力，推動“有線+5G+政企”全業務融合發展，降本增效，推進公司轉型升級和高質量創新性發展。我們建議關注廣電行業5G 商用的進展和相關新業務的發展空間。
盈利預測與估值
我們維持2024 年和2025 年淨利潤預測不變。現價對應28/27.1 倍2024/2025 年P/E。維持中性評級和目標價7 元，對應30/28 倍2024/2025年P/E ，較當前股價有5.4%的上行空間。
風險
國網整合和廣電 5G商用進展低於預期，行業競爭加劇，用戶留存降低。