事件：凱萊英發布2024 年一季報。公司2024 年一季度實現收入14.00 億元（同比-37.76%），歸母淨利潤2.82 億元（同比-55.27%），扣非歸母淨利潤2.54 億元（同比-58.88%）。
點評：
常規業務穩健增長，大訂單交付完畢影響財務表現。受大訂單交付完畢所致，2024Q1 收入及利潤增速均有所下降，剔除2023Q1 大訂單收入後，2024Q1 營業收入同比增長15.21%，公司常規業務繼續保持穩定增長態勢。利潤率方面，公司2024Q1 綜合毛利率43.52%（同比-4.88pp，環比+5.49pp），歸母淨利率爲20.14%（同比-7.88pp），扣非歸母淨利率爲18.14%（同比-9.32pp），環比來看綜合毛利率提升明顯，盈利能力維持穩定；費用率方面，公司2024Q1 期間費用率爲22.03%(+4.31pp) ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲3.19%(+1.68pp)/12.33%(+4.96pp)/12.10%(+4.90pp)/-5.59%(-7.23pp)，匯率波動導致的匯兌損益和利息收入使得財務費用率同比降低，大訂單交付完畢使得期間費用率同比有所上升。
小分子CDMO 業務持續向好，新興業務受環境影響增速有所降低。
2024Q1，小分子CDMO 業務實現收入12.23 億元（同比-38.85%），剔除2023Q1 大訂單收入後同比增長26.58%，其中小分子商業化項目確認收入30 個，小分子臨床項目確認收入148 個（III 期項目41 個），持續保持業務優勢。新興業務實現收入1.76 億元（同比-29.30%），主要受國內投融資環境影響所致。
海外市場增長強勁，積極佈局海外產能以驅動後續發展。2024Q1，剔除2023Q1 大訂單收入後，歐美市場客戶收入同比增長62.80%，海外市場保持強勁增長。因全球不同地區行業環境不同、客戶需求不同，公司加快海外產能佈局，有望爲後續訂單獲取及收入增長奠定良好基礎。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司營業收入爲63.29/78.07/98.17億元， 同比增長-19.1%/23.4%/25.7% ； 歸母淨利潤分別爲11.08/14.42/19.56 億元，同比增長-51.2%/30.1%/35.7%，對應2024-2026 年PE 分別爲27/21/15 倍。
風險因素：行業競爭加劇、研發投入及外包需求下降、政策風險、新業務拓展不及預期等風險。