事件：公司發佈2024 年一季度報告，實現營收5.51 億元，同比+6.6%；歸母淨利潤8209 萬元，同比-3.7%。
點評：
高基數下2024Q1 罐頭收入略承壓，椰子汁表現較好。2024Q1 公司實現營收5.51 億元，同比+6.6%。從產品結構來看，罐頭收入同比-15.7%至2.2 億元，主要系2023Q1 外部環境下基數較高所致，黃桃罐頭收入同比-31.54%至8900 萬元；橘子罐頭同比+5.08%至6200 萬元。飲料方面，2024Q1 收入同比+23.41%至3.11 億元，椰子飲料收入同比+25.9%至2.67 億元，主要系公司對傳統渠道持續進行精耕和終端網點開拓。我們認爲儘管Q1 罐頭業務高基數承壓，但是全年仍然有望穩健增長。此外公司積極開拓新渠道，黃桃和橘子罐頭進入了部分頭部零食專營連鎖渠道，並且推進飲料產品的進入，目前收入呈現逐月遞增的態勢，因此我們認爲展望全年新渠道的開拓有望貢獻較好的收入增量。
毛利率提升明顯，市場投入增加。2024Q1 公司實現歸母淨利潤8209萬元，同比-3.7%，歸母淨利潤率同比-1.6pct 至14.9%。一方面，2024Q1公司成本管控到位，毛利率同比+1.8pct 至38.7%。另一方面，由於公司在傳統渠道加大了人員對終端市場的開拓和維護力度，銷售費用同比+52.1%至7135 萬元，銷售費用率同比+3.9pct 至12.9%。
盈利預測與投資評級：市場認爲公司成長性不足，我們認爲公司深耕罐頭業務二十餘年，市場需求穩定；椰子汁在宴席和送禮方面有較好的品牌基礎，在2023 年公司加大終端網點開拓下，未來有望加速發展。在天然健康的趨勢下，椰子水行業高速增長，我們看好公司椰子水品牌椰鯊的表現。新渠道方面，公司積極擁抱量販零食渠道，我們認爲罐頭和椰子飲料有望在該渠道獲得較好的增量。綜上， 我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.80、1.09、1.40 元，對應2024 年4 月25日收盤價（15.04 元/股）PE 爲18.75、13.77、10.73 倍，維持“買入”評級。
風險因素：新品新渠道增長不達預期、原材料價格波動等