事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司2023 年實現營業收入146.47 億元，同比增長6.94%；實現歸母淨利潤9.77 億元，同比增長1.64%。其中，公司2023Q4 實現營業收入38.92 億元，同比增長30.66%；實現歸母淨利潤2.41 億元，同比增長105.07%。公司2024Q1實現營業收入34.74 億元，同比增長22.79%；實現歸母淨利潤1.73 億元，同比增長24.74%。
外銷收入高增。分產品看，家居電器表現較好。2023 年公司廚房電器/家居電器/其他產品/其他業務分別實現收入98.98/24.90/19.41/3.19 億元，同比+4.08%/+20.41%/+3.14%/+34.14%。分地區看，外銷收入高增。
2023 年公司海外/國內分別實現收入108.11/38.36 億元，同比+11.08%/-3.22%； 2024Q1 海外/ 國內分別實現收入25.68/9.07 億元， 同比+30%/+7%，我們判斷2024Q2 外銷景氣度有望延續。分模式看，2023年公司ODM&OEM/自主品牌分別實現收入119.42/27.05 億元，同比+10.42%/-6.11%，自主品牌業務有所承壓。
盈利水平穩健。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率同比變動-0.48pct/0.03pct 至23.39%/21.92%，毛利率相對穩健。2）費率端：2024Q1銷售/管理/研發/財務費率爲3.97%/5.49%/3.80%/-0.93%，同比變動-0.29pct/-0.78pct/-0.3pct/-2pct，費用管理能力較強，其中財務費率變動較大主要系匯兌收益增加所致（2024Q1 匯兌收益較去年增加0.79 億元）。
3）淨利率：綜上，公司2023Q4/2024Q1 淨利率同比變動2.09pct/0.07pct至6.98%/5.54%。。
品類擴張打開新成長曲線。報告期內，公司業務進一步從廚房小電拓展至清潔電器，新推出的泳池清潔機器人可通過手機APP 實時聯網自動清潔泳池牆面及地面，目前已在歐美地區銷售。此外，公司2024 年4 月通過參展廣交會，成功吸引法國、西班牙、美國、澳大利亞等多國家採購商並獲得訂單意向。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲11.06/12.74/14.70 億元，同增13.2%/15.2%/15.4%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、渠道拓展不及預期、匯率波動風險。