1Q24 業績高於我們預期
公司公佈1Q24 業績：1Q24 公司收入18.41 億元，同比+58.69%；歸母淨利潤3.99 億元，同比+95.23%；扣非後歸母淨利潤3.42 億元，同比+110.03%。公司業績高於我們預期，主要是公司海外掃地機銷售超預期。
發展趨勢
2023 年，石頭掃地機收入首次成爲全球掃地機行業第一。1Q24 公司收入繼續快速增長，領先優勢擴大。1）AVC 數據，1Q24 掃地機全渠道銷量/額同比+22%/+29%，1Q24 掃地機3500-4000 元價格帶線上銷額佔比較2023 全年提升7.7ppt；石頭掃地機線上銷額同比+30%，銷額份額爲21%，石頭P系列貢獻主要份額。2）外銷端，我們估計公司1Q24 收入同比+80%，1Q23亞太和歐洲收入下滑幅度較大使得基數較低。公司受益海外產品結構升級，行業全能基站佔比持續提升。石頭在美國線下渠道取得突破，我們認爲公司在歐洲的法意德市場有望在較低份額基數上提升市佔率，且歐洲亞馬遜收歸直營後有望複製美亞成功經驗，我們預計以上變化都會帶來收入增量。
盈利水平保持高位。公司1Q24 毛利率同比變動+6.6ppt 至56.5%，主要受益於高毛利美亞地區快速增長、持續進行產品降本和結構優化。費率端：
1Q24 銷售/管理/研發/財務費率同比變動-0.2/-1.7/-0.8/+1.1ppt。1Q 雖然爲國內新品預售期，但會提前確認銷售費用。1Q24 公司歸母淨利率21.7%（同比+4.1ppt，環比-1.6ppt），高淨利率的歐洲和亞太地區收入佔比提升帶動整體淨利率提升。
國內外新品佈局完善，2Q 蓄勢發力。1）石頭2 月發佈的P10S 系列預售情況良好，尤其是P10S Pro 積累良好口碑。AVC 數據，4 月前兩週（4.1-4.14）石頭線上銷額份額爲27.6%，居行業第一，其中P10S Pro 份額爲17.1%，超越科沃斯T30 Pro 居行業第一。石頭3 月發佈的V20 和G20S 旗艦新品補足高端價格帶，完善國內全價位帶佈局。2024 年初在美國CES 展石頭展出四款掃地機新品，推新力度也高於同業。2）國內掃地機行業1Q24 銷售態勢良好，爲618 大促奠定積極基調。我們估計1Q24 石頭新品收入確認較少，新品發貨時間也較晚，我們認爲新品佈局或將爲公司2Q24 內銷增長蓄力。
盈利預測與估值
我們看好公司在全球掃地機市場的產品佈局和紅利兌現，上調2024/2025年淨利潤6.8%/7.6%至26.79 億元/32.38 億元。當前股價對應2024/2025年18.8 倍/15.5 倍P/E。維持跑贏行業評級，由於上調盈利預測且掃地機行業估值中樞上行，我們上調目標價29%至509.34 元，對應2024/2025 年25.0 倍/20.7 倍P/E，較當前股價有33%的上行空間。
風險
國內海外市場需求不及預期；盈利能力下行。