2023 年業績再創新高。2023 年公司資源項目取得突破，礦山服務業務高質量發展，公司全年實現營業收入73.99 億元，同比增長38.18%；歸屬於上市公司股東的淨利潤10.31 億元，同比增長68.74%，處於業績預告上限。2024年一季度公司實現毛利5.77 億元，其中礦山服務毛利4.06 億元，資源開發毛利1.69 億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.74 億元，同比增長48.07%。
礦服業務競爭優勢突出。公司深耕礦服領域，憑藉技術優勢、卓越的執行力以及服務表現，爲礦山業主提供了大量的增值服務，得到了業主的廣泛認可，並積累起優秀的行業口碑。公司在發展過程中，也在不斷優化項目結構，可以看到近年來海外項目佔比不斷提升，且單個項目收入體量持續上漲，與優秀的客戶合作優秀的項目有利於公司高質量發展。2023 年，公司礦服營收66.07 億元，同比增長25.52%，毛利率提升1.37 個百分點至28.95%。
銅礦項目陸續兌現。2023 年Dikulushi 銅礦全年生產銅精礦含銅（當量）約0.98 萬噸；2024 年計劃生產、銷售銅精礦含銅（當量）約1 萬噸。Lonshi銅礦提前一個季度投產，2023 年生產陰極銅0.46 萬噸，2024 年計劃生產銅金屬2 萬噸，預計2024 年底實現達產。San Matias 銅金銀礦項目已順利完成Alacran 銅金銀礦牀可行性研究，並於2023 年12 月向哥倫比亞國家環境許可證管理局提交了環境影響評估（EIA）。2024 年1 月，公司公告計劃以1 美元收購KBI 持有的LCML80%股權，並以1 美元收購LCHL 向LCML 提供的8.6 億美元貸款所形成的債權。若本次交易順利完成，公司將擁有Lubambe銅礦80%的權益。公司目前正積極推進Lubambe 銅礦項目交割，同時確保礦區生產平穩。
磷礦項目實現達產。南採區按計劃實現投產目標，並取得了建成即達標的好成績。北採區目前已開始下掘。該磷礦品位優秀，P2O5平均品位高達32.65%，在磷礦石價格保持景氣的背景下，項目投產將爲公司帶來新的業績增長點。
風險提示：公司資源開發進展不達預期；銅價下跌超預期；安全環保風險。
投資建議：公司礦山服務業務優勢明顯，毛利率高，增速快。礦山資源業務已佈局優質銅礦、磷礦資源，項目開發穩步推進，並存在增儲前景。考慮到商品價格景氣且項目進度超預期，我們小幅上調原業績預測，預計公司2024-2026 年收入102.2/127.6/146.2 億元（原預測102.0/123.3/-），歸屬母公司淨利潤17.7/24.0/27.8 億元（原預測17.4/21.3/-），利潤年增速分別爲71.7%/35.6%/15.9%；攤薄EPS 爲2.94/3.99/4.62 元，當前股價對應PE 爲18.9/13.9/12.0x，維持“買入”評級。