事件：2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季度報告。2024 年一季度，公司實現營業收入173.22 億元，同比下降8.80%；歸母淨利潤15.90 億元，同比下降24.70%；扣非歸母淨利潤15.65 億元，同比下降24.57%。
24Q1 四費同比大幅下降。24Q1，公司四費合計同比下降5.27 億元，降幅28.88%，其中銷售/管理/研發/財務費用分別-0.04/-4.07/-0.75/-0.40 億元，同比-7.61%/34.22%/18.65%/23.21%。
煤炭產銷同比下降、環比基本持平，毛利環比增加。24Q1，公司煤炭產量523.64 萬噸，同比減少7.73%，環比增長0.20%；煤炭銷量402.61 萬噸，同比減少21.08%，環比減少0.23%；噸煤售價1176.47 元/噸，同比下降15.20%，環比增長14.70%；噸煤成本592.72 元/噸，同比下降17.01%，環比增長22.92%；單位毛利率49.62%，同比抬升1.10pct，環比下滑3.37pct。煤炭業務實現毛利23.50 億元，同比減少31.56%，環比增長7.16%。
化工品售價同比回落。24Q1，公司生產焦炭87.63 萬噸，同比增長0.15%，環比減少15.98%；銷售焦炭86.34 萬噸，同比減少0.25%，環比減少16.47%；平均售價2311.81 元/噸，同比下降13.78%，環比下降0.41%。24Q1，公司生產甲醇9.05 萬噸，同比減少42.65%，環比減少47.14%；銷售甲醇8.13 萬噸，同比減少46.19%，環比減少50.00%；平均售價2161.71 元/噸，同比下降4.39%，環比上升2.73%。成本方面，24Q1 公司洗精煤採購量爲121.32 萬噸，同比減少2.87%，環比減少23.06%；採購價爲1793.34 元/噸，同比下降17.16%，環比增長2.95%。公司10 萬噸/年DMC 項目、焦爐煤氣分質深度利用項目、碳酸酯項目預計於2024 年10 月、2025 年3 月、2025 年6 月建成投產，煤化工產能擴張未來可期。
擬投資燃煤發電項目，煤電產業聯動發展。公司擬在安徽省淮北市烈山區投資建設2×660MW超超臨界燃煤發電機組項目，並同步建設脫硫、脫硝、除塵等設施。項目預計總投資52.61 億元，資本金10.10 億元，由公司全資子公司淮礦股份和皖能股份分別按80%和20%持股比例出資。項目建設週期預計30 個月，經初步測算，項目建成投產後，年均利潤總額1.96 億元，投資內部收益率18.52%。新項目建設投產將充分發揮公司的資源優勢，促進煤電產業聯動發展，提升核心競爭力與盈利能力。
投資建議：考慮2024 年焦煤及化工品價格中樞或下移，預計2024-2026年公司歸母淨利潤爲56.84/62.54/74.01 億元，對應EPS 分別爲2.11/2.32/2.75元，對應2024 年4 月26 日股價的PE 分別爲8/8/7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤價大幅下跌；新投產產能盈利、項目建設進度不及預期。