2024Q1 營收利潤高增。公司2024Q1 實現營收20.1 億元（同比+50.1%），歸母淨利潤7.1 億元（同比+40.3%），主要爲設備、EPC 及服務業務收入增加所致。
毛利率略有下降，費用管控優異，現金流持續改善。公司2024Q1 毛利率爲46.0%（-2.8pct）、歸母淨利率爲35.5%（-2.3pct）。公司202Q1 銷售費用率0.2%（-0.1pct），管理費用率2.9%（-0.05pct），財務費用率3.2%（-1.4pct），三費合計比率6.2%（-1.5pct），費用管控優異。公司2024Q1經營現金淨流量5.0 億元，同比+32.0%，主要爲公司經營良好，銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。
環保業務運營穩健，有望持續貢獻利潤與現金流。公司控股的各垃圾處理項目第一季度合計完成垃圾入庫量306.3 萬噸（其中生活垃圾入庫量291.4 萬噸），同比增長14.6%，完成上網電量8.3 億度，同比增長11.7%。報告期內昌黎項目投入正式運營，富錦項目、永康項目二期、凱里項目二期投入試運行，期末公司投資控股的生活垃圾焚燒處理運營及試運行項目達到52個（其中試運行3 個），有望支撐業績穩健增長。
裝備與新材料業務持續推進，期待業績加速釋放。公司及下屬設備製造公司新增主要日常環保和新材料設備訂單總計約7.01 億元。公司下屬嘉曼公司持續推進4 萬噸印尼高冰鎳項目建設，偉明盛青公司溫州鋰電池新材料項目新取得約81.2 畝用地，硫酸鎳車間主體工程已基本完成。
投資建議：公司作爲民營垃圾焚燒龍頭，盈利能力優異，在手項目充沛支撐業績增長，新能源項目有望打開業績增量空間。我們預計公司2024-2026歸母淨利分別爲28.4/37.5/48.6 億元，EPS 分別爲1.7/2.2/2.9 元，對應PE分別爲12.3X/9.3X/7.2X，維持“買入”評級。
風險提示：垃圾焚燒政策風險、運營成本提升風險、項目進度不及預期。