事件：2024 年4 月25 日公司發佈2023 年年報及2024 年一季度報。2023 年公司營業收入1.44 億元，同比下降48.96%，歸母淨利潤0.19 億元，同比下降80.58%。2024 年一季度營業收入0.60 億元，同比增長72.33%，環比增長17.28%，歸母淨利潤0.11 億元，同比下降11.06%，環比扭虧爲盈，業績持續修復。
行業回暖EML 新品開啓量產，業績持續復甦。公司2023 年營業收入1.44 億，同比下降48.96%；歸母淨利潤0.19 億元，同比下降80.58%。其中1）電信市場業務：營業收入1.33 億元，同比下降43.83%，主要受下游客戶庫存及運營商建設節奏放緩的影響；2）數據中心及其他業務：營業收入0.05 億元，同比下降89.47%，主要受傳統雲數據中心投資放緩影響。2024 年一季度營業收入0.60 億元，同比增長72.33%，環比增長17.28%；歸母淨利潤0.11億元，同比下降11.06%，環比扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤0.10 億元，同比增長109.72%，主要由於政府補助減少。受益於光芯片行業明顯恢復，公司產品線進一步豐富，EML 新品量產，業績環比持續提升。
下游客戶庫存及運營商建設恢復，淨利率環比恢復。2023 年公司淨利率同比下降21.97pct，毛利率同比下降20.02pct，主要受產品結構及競爭價格影響，其中電信市場業務毛利率同比下降20.64pct，數據中心及其他業務毛利率同比提升9.03pct。計提資產減值損失0.18 億元，主要是下游部分產品需求下滑，競爭加劇價格下降，存貨跌價損失增加。2024 年一季度淨利率同比下降16.45pct，環比增長21.38pct；毛利率同比下降7.92pct，環比下降12.18pct；銷售/管理/研發費用率環比下降0.49/2.85/1.34pct。
持續加大研發投入，100G EML 及大功率CW 芯片已送樣測試。2023 年公司研發支出0.31 億元，同比增長14.23%，研發投入佔營業收入比例同比增加11.85pct，持續加大高速率大功率光芯片產品投入。在光纖接入領域，已研發並向客戶送測差異化方案的10G DFB 產品，持續優化提升10G EML 產品。
面向下一代 25G/50G PON 光纖網絡，研發並向客戶送測相關的ONU及OLT端光芯片產品。數據中心領域，100G PAM4 EML、70mW/100mW 大功率CW 芯片已經完成產品研發與設計定型，並在客戶端送樣測試。在更高速率的應用場景，公司初步完成200G PAM4 EML 的性能研發及廠內測試，產品持續優化。
投資建議：2024 一季度行業回暖，公司業績繼續修復。下游客戶庫存及運營商建設節奏恢復，AI 數據中心對高速光模塊需求帶來高速光芯片業績增量。
公司持續加大研發投入，推進送樣測試，100G EML 及硅光CW 光源有望形成增量收入來源。我們預計公司2024/25/26 年實現營業收入2.72/3.85/4.87億元，同比增長88%/42%/26%；實現歸母淨利潤0.75/1.28/1.75 億元，同比增長285%/70%/37%。維持“增持”投資評級。
風險提示：AI 及數通領域需求不及預期、市場競爭加劇風險、國際貿易爭端風險。