事件：公司公告2023 年全年實現營收10.94 億元同降0.18%；實現歸母淨利潤-0.48 億元，扣非歸母淨利潤-0.77 億元，虧損同比收窄。公司2023 年可分配利潤0.61 億元，計劃現金分紅0.2 元/股，對應4 月25 日收盤價股息率爲3.0%。
收入結構持續調優，裝飾工程業務拖累盈利。分業務來看，公司設計/軟裝/裝飾工程業務分別實現營業收入6.58/2.25/2.08 億元，分別同比變動9.97%/43.76%/-38.68%，毛利率分別爲47.90%/32.47%/-73.58%，分別同比變動0.36pct/5.05pct/-49.35pct。2023 年軟裝業務快速增長的同時裝飾工程業務規模收縮，而設計業務佔營業收入的比重達到60.14%，同比增加5.55pct 創下新高，收入結構持續調整，公司以設計業務爲抓手持續拓展軟裝服務，進一步彰顯公司設計+軟裝業務的重要性。
軟裝訂單持續儲備，股份回購彰顯可持續發展。2023 年公司累計新籤16.25 億元同降14.6%，其中設計/軟裝/工程項目分別實現新籤9.68/3.32/3.25億元，分別同比變動-20.2%/49.7%/-30.4%。公司持續加強軟裝團隊建設，協調配合公司在設計方面的優勢及豐富的供應鏈系統，軟裝業務實現快速發展。隨着在手項目推進，訂單儲備有望持續轉化爲收入，推動公司規模提升。2024 年2 月7 日公司公告進行股份回購用於實施股權激勵計劃或者員工持股計劃，預計擬以價格不超過13.44 元/股（含）回購股份總數約372.02-744.04 萬股，約佔公司當前總股本的1.37%-2.73%，2 月20 日已完成首次回購。股份回購彰顯了公司對於長期發展的信心，未來經營持續轉型有望帶動盈利不斷改善。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入11.22/12.16/13.44 億元，歸母淨利潤0.56/0.93/1.32 億元。4 月25 日收盤價對應PE 分別爲32.58/19.67/13.90 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新業務開拓不及預期，新簽訂單不及預期，宏觀經濟下行風險。