公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，公司業績小幅承壓2023 年，公司實現總營收21.47 億元，同比下降6.88%；實現歸母淨利潤0.65億元，同比下降49.54%。2024 年一季度，公司實現總營收5.74 億元，同比增長29.65%；實現歸母淨利潤0.06 億元，同比下降64.33%。2023 年公司下游客戶需求略有下降，同時研發和銷售費用增加導致業績小幅承壓，基於此，我們小幅下調公司2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤1.49/1.89/2.37 億元（2024-2025 年原值爲2.12/2.93 億元），對應EPS分別爲0.57/0.72/0.91 元/股，對應當前股價的PE 分別爲36.7/29.0/23.1 倍，公司海外市場與新興應用領域進展順利，成長空間廣闊，仍維持“買入”評級。
產品結構優化帶來毛利率提升，看好公司海外市場發展盈利能力方面， 2023 年公司毛利率/ 淨利率分別爲19.16%/2.92% ，同比+1.30pct/-2.57pct，公司高毛利產品出貨量提升帶來的產品結構優化帶來毛利率增加，而費用與計提的信用、資產減值損失增加階段性影響淨利率。費用端，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.97%/2.84%/9.96%/0.50%，同比變動+0.96/+0.48/+1.90/-0.36pct，研發和銷售投入持續加大，總體費用率同比+2.98pct。
分區域看，公司國內/國外營收分別爲14.91/6.56 億元，同比-15.29%/+20.27%，毛利率分別爲17.90%/22.02%，同比+0.10/+3.98pct，海外客戶營收規模上升，同時海外市場毛利率提升明顯，爲公司長期穩定發展提供充足動能。
無線通信模組+解決方案產品雙輪驅動，新興行業應用領域不斷拓展公司以無線通信模組產品爲基礎，積極拓展不同垂直行業應用領域。智能網聯車業務方面，公司5G 智能座艙模組已完成多品牌/多車型適配，已實現小批量出貨，並陸續取得項目定點，同時高算力模組產品將向高階輔助駕駛方向拓展，佈局座艙域與駕駛域的聯動；IoT 業務方面，與北美、日本、歐洲的IoT 客戶合作不斷突破。此外公司積極向高階輔助駕駛、雲服務器、AR/VR、機器人、無人機、雲計算新興行業拓展，打開未來成長空間。
風險提示：下游需求不及預期、產品研發進展不及預期、競爭激烈。