自产煤销量大幅下降，毛利率同比下滑、环比微降。2024 年一季度，公司自产煤销量546.15 万吨，同比下降43.74%，环比下降30.90%；自产煤售价662.31 元/吨，同比下降17.11%，环比增长9.37%；自产煤吨煤成本308.37 元/吨，同比增长2.39%，环比增长10.42%；自产煤吨煤毛利353.94 元/吨，同比下降28.90%，环比增长8.46%；自产煤吨煤毛利率53.44%，同比下滑8.87pct，环比下滑0.45pct。事件：2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季報。2024 年一季度，公司實現營業收入63.56 億元，同比下降40.31%；歸母淨利潤5.83 億元，同比下降65.81%；扣非歸母淨利潤6.03 億元，同比下降65.44%；基本每股收益0.29元/股，同比下降66.28%。
煤價下滑、自產煤產銷減少致業績受損。24Q1 公司受煤炭市場價格下跌、自產煤產銷量減少雙重因素疊加影響，致使盈利受損。費用方面，24Q1 公司四費合計減少0.21 億元，降幅3.61%，其中銷售/管理/研發/財務費用分別-0.67/+0.24/+0.31/-0.09 億元，同比-41.52%/+7.27%/+87.99%/-15.95%。
煤炭產銷同環比均降，噸煤毛利率環比略有抬升。2024 年一季度，公司實現原煤產量751.46 萬噸，同比下降29.30%，環比下降14.96%；商品煤銷量929.47 萬噸，同比下降25.09%，環比下降29.01%；商品煤綜合售價667.17 元/噸，同比下降21.33%，環比增長5.60%；噸煤成本448.21 元/噸，同比增長0.76%，環比增長5.34%；噸煤毛利218.96 元/噸，同比下降45.70%，環比增長6.14%；噸煤毛利率32.82%，同比下滑14.73pct，環比抬升0.17pct。
自產煤銷量大幅下降，毛利率同比下滑、環比微降。2024 年一季度，公司自產煤銷量546.15 萬噸，同比下降43.74%，環比下降30.90%；自產煤售價662.31 元/噸，同比下降17.11%，環比增長9.37%；自產煤噸煤成本308.37 元/噸，同比增長2.39%，環比增長10.42%；自產煤噸煤毛利353.94 元/噸，同比下降28.90%，環比增長8.46%；自產煤噸煤毛利率53.44%，同比下滑8.87pct，環比下滑0.45pct。
貿易煤銷量同比增長、環比下降，噸煤毛利率環比略有上升。2024 年一季度，公司貿易煤銷量383.32 萬噸，同比增長41.90%，環比下降26.14%；貿易煤售價674.09 元/噸，同比下降34.21%，環比增長0.36%；貿易煤噸煤成本647.44 元/噸，同比下降32.64%，環比下降0.11%；貿易煤噸煤毛利26.65 元/噸，同比下降58.01%，環比增長13.40%；貿易煤噸煤毛利率3.95%，同比下滑2.24pct，環比增長0.45pct。
投資建議：公司計劃2024 年煤炭產量不低於3300 萬噸，考慮到公司計劃產量有所下降，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利爲36.13/47.09/49.84 億元，摺合EPS 分別爲1.82/2.38/2.51 元/股，對應2024 年4 月26 日收盤價的PE 分別爲8/6/6 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下降；礦井達產速度不及預期。