事件：時代電氣發佈2024 一季報，業績增速亮眼。2024 一季度公司實現營收39.25 億元，yoy+27.20%；歸母淨利潤5.68 億元，yoy+30.44%，單季度毛利率34.06%，同比增加1.64pct。從收入結構來看，2024Q1 公司軌道交通業務、新興裝備業務分別實現營收21.2/17.7 億元，同比分別增長43.7%/13.2%，收入佔比分別爲54.0%/45.1%。我們認爲，基於軌道交通與新興裝備兩大核心業務持續向好，公司24Q1 業績保持亮眼增速。
2023 年業績創新高。時代電氣發佈2023 年度業績，2023 年實現營收217.99 億元，yoy+20.88%，實現歸母淨利潤31.06 億元，yoy +21.51%，綜合毛利率34.06%，同比增加1.17pct。其中2023Q4 公司實現單季度營業收入77.04 億元，yoy+7.62%，歸母淨利潤10.53 億元，yoy+5.98%，單季度毛利率36.51%，同比增長4.69pct。2023 年公司營業收入、歸母淨利潤創下歷史新高，其中2023Q4 單季度營業收入、歸母淨利潤創單季度歷史新高。
鐵路需求穩步復甦，軌交設備營收持續回升。2023 年公司軌交裝備實現營收129.1 億元，同比+2%。公司在鞏固市場地位的同時積極開拓全新市場：據RT 軌道交通網數據，2023 年公司在公開招標的6340 輛地鐵牽引變流系統訂單中，中標3382 輛，佔比53.34%，連續12 年行業領跑；CR450動車組完成高速性能試驗，刷新多項速度紀錄，國產兩萬噸重載列車自動駕駛試驗成功，推動我國自動駕駛列車邁入“全自主時代”；公司城軌信號業務全年中標5 條線路，創歷史新高，FAO 和市域地鐵信號系統均實現首單突破；此外，在重慶地鐵實現供電系統集成關鍵突破，門板塊業務中標金額大幅增長。
新興裝備加速突破，多領域市佔率前三。2023 年公司新興設備實現營收87.32 億元，同比+69.6%。根據NE 時代數據，2023 年公司在多領域表現亮眼，其中：乘用車功率模塊裝機量進入行業前三，市場佔有率達12.5%；IGBT 模塊交付在軌交、電網領域市場佔有率國內第一；新能源乘用車電驅系統全年裝機24.8 萬套，排名進入行業前六。根據國際能源網/光伏頭條統計，公司光伏逆變器業務國內新簽訂單18.6GW，排名首次升至前三；傳感器業務新建39 條產線，穩居軌道交通領域國內市場佔有率第一，在新能源汽車、風電、光伏領域位居行業前列；海工裝備國內市場新籤多個訂單，重型深海挖溝敷設裝備成功下線，填補國內空白。
業績預測與投資建議：我們預計時代電氣2024E/2025E/2026E 分別實現營業收入275.0/327.5/384.0 億元，yoy 26.2%/19.1%/17.3%；歸母淨利潤38.0/44.0/48.9 億元，yoy 22.3%/15.9%/11.0%；對應當前PE 估值爲18.6/16.0/14.4x，由於公司處於業績高速增長期，兩大核心業務市佔率穩定向好，未來業績或將呈現穩定增長態勢，上調至“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、技術迭代不及預期、市場競爭加劇風險。