事件：公司發佈2023 年年報及24Q1 季報。
1）2023：收入622.9 億元，同比+33.7%；歸母淨利潤55.4 億元，同比+122.9%；扣非歸母淨利潤51.3 億元，同比+131.6%。毛利率24.45%，同比+3.13pct。經營性現金流淨額118.9 億元，同比+500.7%。
2）23Q4：收入192.7 億元，同比+82.4%，環比+7.1%；歸母淨利潤16.5 億元，同比+632.3%，環比-7.3%；扣非歸母淨利潤16.2 億元，同比+827.7%，環比-6.3%。毛利率23.6%，同比+1.77pct，環比-1.58pct。
3）24Q1：收入174.4 億元，同比+88.1%，環比-9.5%；歸母淨利潤16.3 億元，同比+210.3%，環比-1.6%；扣非歸母淨利潤13.5 億元，同比+342.6%，環比-16.7%。毛利率22.2%，同比-1.21pct，環比-1.48pct。
23 年新市場開拓順利，收入實現大幅增長。23 年公司在東南亞/中東/拉美等新市場開拓成效顯著，智能機銷量大幅增長推動收入增長，據IDC 統計傳音23 年智能機出貨9490 萬臺，同比+30.8%，首次躋身全球前五 。此外，公司通過產品結構升級和成本優化，毛利率有所抬升（同比+3.13pct），加上費用控制、規模增長，費用率也有所下降，23 年利潤率達8.97%，同比+3.68pct，進而推動利潤大幅增長。
品牌優勢得到鞏固，24Q1 保持高增態勢。公司是國內消費電子出海領導品牌，收入基本來自海外，多年來基於立足本土化的創新和專注於用戶體驗的產品定位，構築了堅固的品牌壁壘，擁有較高的用戶忠誠度。隨着海外新興市場人口紅利釋放和市佔率進一步提升，公司智能機銷量持續抬升，據IDC 統計傳音24Q1 智能機出貨2850 萬部，同比+84.9%，推動收入、利潤保持高增。
發佈全新AIOS，引領智能設備AI 革新體驗。在MWC 2024 上，公司旗下品牌TECNO推出TECNO AIOS，逐步構建以AI 爲驅動的智能設備生態系統。TECNO 搭載的個人AI 助手Ella，支持多語種智能交互，爲全球用戶提供高效及個性化的服務，目前已經可以完成實時翻譯電話、自動生成視頻字幕、創意生成壁紙、圖片、用簡單描述精確搜索照片等AI 功能，持續探索端側AI 發展可能性。
投資建議：根據最新財務數據，我們對盈利預測略有調整，預計公司2024-26 年實現歸母淨利潤65/76/87 億元（此前2024-25 年對應爲65/75 億元），對應PE 估值20/18/15倍。
風險提示事件：終端需求不及預期；新市場開拓不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。