事件：2024年4 月25 日，陝西煤業發佈2023年報和2024一季報。2023年公司實現營業收入1709 億元，同比+2.41%；實現歸母淨利212 億元，同比-39.67%；扣非後歸母淨利潤247 億元，同比-16.89%；經營活動產生的現金淨流量386 億元，同比-31.23%。
公司第一季度實現營業收入404 億元，同比-9.73%，環比-6.89%；實現歸母淨利46.5 億元，同比-32.69%，環比-8.05%；扣非後歸母淨利潤53.5 億元，同比-26.32%，環比-5.81%。
點評：
煤炭產量保持穩健態勢，降本增效推動公司高效益發展。2023 年公司實現煤炭產量1.64 億噸，同比+4.1%；煤炭銷量2.53 億噸，同比12.6%，其中自產煤銷量1.64 億噸，同比+5.3%。價格方面，公司實現煤炭銷售收入1650 億元，同比+1.5%；自產煤售價爲575 元/噸，同比-14.12%，貿易煤售價爲636 元/噸，同比-12.03%。成本方面，公司實現煤炭銷售成本1026 億元，同比+14.5%；自產煤完全成本爲297 元/噸，同比-13.04%，貿易煤成本爲677 元/噸，同比-10.6%。公司積極推進“大成本”管控，煤炭開採完全成本實現同比下降，推動企業持續高效益發展。
2024 年一季度，公司實現煤炭產量4145 萬噸，同比+1.49%；煤炭銷量6147 萬噸，同比+9.16%，其中自產煤銷量4091 萬噸，同比+1.17%。
在全國煤炭產量收縮背景下，公司得益於自身煤炭資源稟賦優異、自然災害少、賦存條件好，一季度煤炭產量仍然保持穩步增長。
發佈《提質增效重回報》方案，重視投資者利益，彰顯公司長期發展信心。公司發佈2024 年度《提質增效重回報》行動方案，將從提升經營質量、增加投資者回報和加強投資者溝通等方面着手提升公司投資價值。2024 年將重點聚焦做強主業，提升經營效率和盈利能力。在運營管理方面，公司堅持提質增效，加快落地“四位一體”大成本分級管理體系，實現安全高效的科學降本。在培育優質產能方面，公司積極推進小壕兔一號和小壕兔西部勘查區項目前期工作，爲可持續發展蓄積動力。
公司資本開支和負債下降，在手貨幣資金充裕，未來分紅潛力值得期待。
資本開支方面，2024 年，公司資本開支計劃23.33 億元，主要用於小保當、神渭管道、胡家河二號、李家溝等項目。2024 年資本開支計劃較2023 年下降22 億元，同比-48%。負債方面，截至24 年一季度末公司資產負債率爲34%，已經下降至2016 年以來最低，並且公司短期借款已經全部償還，長期借款也僅29 億元。同時，公司在手貨幣資金充裕，截至2024Q1 末擁有貨幣資金282 億元，且公司持續創造現金流能力優異。分紅方面，2023 年，公司宣佈派發現金股利127 億元， 分紅率爲60%，以4 月26 日收盤價測算股息率爲5.25%。在公司資本開支下降、壓減投資業務和聚焦煤炭主業的背景下，公司未來分紅潛力值得期待。
盈利預測與投資評級：我們認爲在能源大通脹持續背景下，國內動力煤價格中樞有望中高位運行。同時，陝西煤業坐擁陝北優質煤炭資源，長期來看具備較大的產量釋放空間，公司未來發展前景廣闊。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤爲235/250/267 億元；EPS 爲2.42/2.57/2.75 元/股，維持“買入”評級。
風險因素：宏觀經濟形勢存在不確定性；地緣政治因素影響全球經濟；煤炭、電力相關行業政策的不確定性；煤礦出現安全生產事故等。