事件：中國聯通發佈2024 年一季報。2024 年第一季度，公司實現營業收入994.96 億元，同比增長2.3%；歸母淨利潤24.47 億元，同比增長8.0%；扣非淨利潤22.38 億元，同比增長11.0%。
用戶結構改善。公司2024 年第一季度移動用戶規模達到3.37 億戶。5G 套餐用戶滲透率環比提升2pct，突破80%。H 端固網寬帶用戶數達1.15 億戶，其中千兆用戶滲透率提升至23%，用戶結構明顯改善。
收入結構優化。2024 年Q1，公司算網數智業務實現收入232.15 億元，佔主營業務收入比提升至26.1%，環比提升1.1pct，收入結構不斷優化。公司着力賦能數字經濟和實體經濟深度融合，5G 行業虛擬專網累計服務客戶數達到10030 戶;着力發揮雲網和數據資源協同優勢，網信安全收入實現70%高速增長。
聯通雲保持較快增速。2024 年Q1，聯通雲收入達到167 億元，同比增長30.3%。公司着力夯實算網數智能力底座，數據中心收入達到66 億元，同比提升4.1%。
強化算力資源佈局。2 月26 日，中國聯通在MWC2024 巴塞羅那期間發佈了中國聯通“星羅”先進算力調度平台。該平台通過提供智算、超算、通算一體化的多樣化算力服務，依託聯通雲雙引擎基座和海量計算、存儲、網絡資源，爲製造、能源、交通、醫療、教育等各行業提供一體化智能算力解決方案，提供更融合的算網資源，助力企業加快數字化轉型。
投資建議：在傳統業務穩健的支撐下，公司扣非淨利潤同比取得雙位數增長。
公司通過對算網數智的發力，收入結構不斷優化。我們看好公司完成全年利潤雙位數增長的業績目標，預測公司2024-2026 年實現營收4113.47 億元、4553.61 億元、5063.61 億元；歸母淨利潤94.22 億元、110.87 億元、130.56億元；EPS 0.30、0.35、0.41 元，PE 16X、14X、12X，維持“買入”評級。
風險提示：產業數字化發展不及預期；公有云市場發展進度不及預期；市場競爭加劇；用戶流失風險。