艾力斯公佈其2023 年報與2024 年一季報，公司2023 年實現營業收入20.18億元，同比+155.1%；歸母淨利潤6.44 億元，同比+393.5%；扣非歸母淨利潤6.06 億元，同比+663.7%。
2024 年一季度公司實現營業收入7.43 億元，同比+168.6%，環比+10.8%；歸母淨利潤3.06 億元，同比+777.4%，環比+30.9%；扣非歸母淨利潤3.01 億元，同比+1424.0%，環比+33.1%。
伏美替尼持續放量，費用端控制良好。收入端，艾力斯2023 年營業收入快速增長，2024 年一季度環比持續高增，主要原因是公司核心產品甲磺酸伏美替尼片一線及二線治療適應症於報告期內均已納入國家醫保目錄，產品銷量大幅增長驅動。利潤端，公司2024 年一季度毛利率95.4%，銷售費用率42.1%，與去年同期相比降低16.1 個百分點，環比2023 年四季度增加1.0 個百分點；管理費用率4.8%，與去年同期相比降低3.5 個百分點，環比2023 年四季度降低2.3 個百分點；研發費用率8.6%，與去年同期相比降低14.3 個百分點，環比2023 年四季度降低9.5 個百分點。公司費用端控制良好，驅動淨利率水平提升。
研發管線積極推進，外延合作亦有進展。自主研發方面，公司積極挖掘伏美替尼的臨床優勢，深入探究伏美替尼的多場景應用：2023 年4 月，伏美替尼20 外顯子插入突變NSCLC 一線治療適應症的III 期臨床試驗IND 獲得批准；2023 年4 月，伏美替尼針對EGFR 或HER2 突變晚期NSCLC 患者的Ib 期臨床試驗IND 獲得批准；2023 年8 月，伏美替尼對比含鉑化療一線治療EGFRPACC 突變或EGFR L861Q突變的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌患者的III期臨床試驗IND 獲得批准。伏美替尼外，公司自主研發的具有全球知識產權的KRAS G12D 選擇性抑制劑注射用AST2169 脂質於2024 年3 月獲得臨床試驗批准。外延合作方面，公司與和譽醫藥合作，引進針對C797S 突變的ABK3376。2023 年11 月，公司與基石藥業合作，獲得RET 抑制劑產品—普吉華?在中國大陸地區的獨家商業化推廣權。爲公司未來發展打下基礎。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮伏美替尼未來的增長節奏，我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲10.7 億元、14.2 億元、16.2 億元，同比+65%、+33%、+15%，對應PE 分別爲20x、15x、13x，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：研發不及預期風險、銷售不及預期風險、競爭加劇風險、支付政策變化風險等。