Q1 營收穩增，看好全年業績成長，維持“買入”評級安科瑞發佈一季報，2024 年Q1 實現營收2.42 億元（yoy+5.07%），歸母淨利4523.98 萬元（yoy+8.18%），扣非淨利3990.54 萬元（yoy+9.06%）。
公司盈利能力持續提升，淨利率同比提升0.55pct，主要得益於費用管控效果優化。考慮到EMS 2.0 需求旺盛，維持盈利預測，預計公司2024-2026年EPS 分別爲1.24、1.59、2.11 元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲20 倍，考慮公司軟件業務優勢及產品競爭力日益凸顯，給予公司24X年25 倍PE，對應目標價31.00 元（前值32.24 元），維持“買入”評級。
費用管控效果良好，淨利率同比提升0.55pct
24Q1 公司整體毛利率爲47.03%，同比小幅下滑0.48pct，環比提升5.61pct。
從全年維度來看，考慮到公司軟件業務佔比持續提升以及海外高毛利業務快速推進，我們認爲公司全年毛利率水平有望持續優化。24Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別爲10.70%/6.50%/11.58%，分別同比-2.17pct/-1.42pct/-1.56pct，公司費用管控效果良好，團隊人效不斷優化。受益於期間費率下降，24Q1 公司淨利率爲18.68%，同比提升0.55pct。我們認爲，伴隨公司產品軟件化升級推進以及企業管理效率優化，公司盈利能力有望持續提升。
微網管理需求日益複雜，看好EMS 2.0 需求釋放伴隨公司產品迭代升級以及市場需求變化，EMS 2.0 產品逐步成爲公司收入增長的核心驅動。EMS 2.0 在EMS 1.0 的基礎上，實現了微電網可靠用電、安全用電、高效用電等核心功能模塊的平台化整合，打破了用戶側電力數據孤島，實現各模塊間的互聯互通。2023 年EMS 2.0 成爲公司主推產品，同時完成產品模式（平台疊加行業應用）與銷售模式（設計院推廣、發展系統代理商）的雙重升級。我們認爲，伴隨用戶側新能源電源、儲能的持續建設以及電力市場化改革的逐步深化，用戶側微電網管理需求將日益複雜，EMS2.0 的平台化、智能化優勢有望快速凸顯，看好2024 年全年收入增長。
重視新能源+出海機遇，遠期成長空間廣闊
公司高度重視新能源+出海兩大機遇。1）新能源：公司重視用戶側新能源增長帶來的高效利用需求，23 年打造光儲充一體平台與EMS 3.0 產品（EMS2.0+光儲充+AI 智慧策略），23 年11 月安科瑞首個有序充電運營場站在江陰落成；2）出海：公司重視海外業務機遇，積極開展東南亞、歐洲、中東、非洲、北美等地業務佈局，23 年公司銷售及技術團隊多次赴海外參加行業展會，建立多方合作；24 年4 月公司赴德國參加漢諾威工業博覽會，持續強化海外佈局。我們認爲，新能源+出海有望貢獻公司業績增長新動能。
風險提示：新型電力系統建設不及預期；平台產品推進不及預期。