本報告導讀:
由於費用前置,2024Q1 業績短期承壓,考慮到儲能溫控業務將持續受益於下游高景氣,疊加IDC 液冷溫控將於2024 年開始放量,對全年業績影響有限。
投資要點:
維持“增持” 評級,下調目標價至42.64元。公司儲能溫控業務快速放量,2023 年實現扣非歸母淨利潤1.7 億元(YoY+60.86%),業績符合預期。考慮到數控機牀等傳統業務下游增速放緩,下調2024-2025年EPS 分別爲1.64(-0.47)/2.16(-0.64)元,新增2026 年EPS 爲2.74 元;隨着價值量更高的液冷產品佔比提升,具有成本優勢的公司將充分受益,給予公司2024 年略高於行業平均估值(25xPE)的26xPE,下調目標價至42.64 元,維持“增持”評級。
費用前置影響2024Q1 業績,後續訂單將加速確認,全年業績受影響有限。由於一季度是儲能訂單確認低點,疊加銷售團隊擴張導致銷售費用達0.16 億元(YoY+65%),2024Q1 實現扣非歸母淨利潤0.04 億元(-83.46%)。隨着訂單加速確認,我們認爲全年業績不會受到影響。
儲能裝機高景氣,公司將憑液冷產品優勢持續拓客。2023 年國內儲能裝機量約爲48.7GWh(YoY+260%),公司儲能溫控產品的環境適應性和密封性優勢明顯,並拓展了寧德時代等頭部客戶,2023 年實現儲能溫控業務營收9.04 億元(YoY+472.15%)。2024 年液冷溫控在儲能中的佔比有望達到50%,公司將憑藉產品優勢持續拓客。
服務器液冷溫控產品落地,公司將受益於液冷服務器佔比提升。AI 服務器功率較傳統服務器高50%-150%,液冷將取代風冷成爲主流散熱方式,2023 年國內液冷服務器市場規模爲15.5 億美元(YoY+52.6%)。
隨着液冷服務器佔比提升(目前約爲5.7%),公司服務器液冷產品的PUE 低於1.2 領先行業,有望實現快速放量。
風險提示:1)競爭加劇影響獲單;2)液冷降本不及預期影響需求。