中信海直髮布2024 年一季度業績，2024 年一季度實現營業收入4.6 億元，同比增長13.0%，實現歸母淨利潤0.8 億元，同比增長21.7%。
公司一季度利潤顯著增長，達到歷史同期高點。1）收入及毛利方面：2024Q1公司實現營業收入4.6 億元，同比增長13.0%，實現毛利潤0.9 億元，同比增長45.3%，毛利率爲19.6%，同比提升4.4pcts，實現歸母淨利率18.3%，同比提升1.3pcts。2）成本及費用方面：2024Q1 公司營業成本爲3.7 億元，同比增長7.2%，四費率爲7.8%，同比提升2.2pcts，其中銷售費用率爲0.4%，同比下降0.1pcts，管理費用率爲6.2%，同比持平，財務費用率爲0.9%，同比提升2.4pcts，主要由於報告期間利息收入和匯兌收益同比減少所致，研發費用率爲0.2%，同比下降0.4pcts。3）現金流方面：2024Q1 公司經營性現金流淨額爲4.2 億元，同比增長104.8%，現金流顯著增長，主要由於海上石油等業務回款情況良好、報告期結算的航材及保障費同比減少等原因所致。
通航運營龍頭企業，將持續推進業務結構多元化，有望受益於低空經濟發展浪潮。中信海直擁有亞洲最大民用直升機隊，在通航運營領域深耕多年，運營經驗充足，公司在海上石油、應急救援、通航維修、海上風電及陸上通航五大業務板塊持續發力，海上石油業務市佔率長期保持領先，同時以陸上通航開闢貨運出行新方式，在穩固主業基本盤的基礎下探索第二曲線，開通了觀光和短途運輸業務（深圳城際觀光、深圳-金沙灣等飛行航線），同時與德國Lilium 簽署備忘錄，預備在大灣區建立eVTOL 運營網絡，未來計劃在海南島、天津提供更多服務。在低空經濟大發展下，有望努力實現載人、無人一體化，直升機、固定翼一體化，運營、保障、金融一體化的全方位運營管理體系。
投資建議。從低空經濟本輪演變來看，在政策的推動下，伴隨空域改革深化、軍民第三方協同管理模式探索以及基礎設施逐步完善，長期低空發展潛力較大，據民航局預測，到2025 年中國低空經濟的市場規模預計將達到1.5 萬億元，到2035 年有望達到3.5 萬億元。公司作爲運營端龍頭企業，已逐步參與到運營網絡探索和建設中，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲2.9/3.4/3.9億元，同比分別增長23%/15%/15%，對應24 年PE 爲57.6x，PB 爲3.2x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：低空政策不及預期、通航行業競爭加劇、業務結構不均衡的風險、成本大幅上漲的風險、股價波動風險等。