供需迈入平衡期，静待温和复苏。据Wind，24Q1、24Q2（截至24 年4 月26 日）我国钢材综合均价环比持平、-4%，铁矿石均价环比-4%、-11%，焦炭均价环比-8%、-7%，废钢均价环比-2%、-10%。截至24年4 月26 日，国内钢厂盈利率51%。综合来看，当前行业成本压力缓和，购销差价改善并修复行业盈利率，但低盈利率以及成本波动风险预计持续压制粗钢供给，而宏观利好政策有助于温和修复需求，有望推动供需格局温和修复。核心觀點：
23 歸母淨利同比-2%，24Q1 同比+4%，符合預期。據寶鋼股份2023年報及2024 年一季報，公司23 年營收、歸母淨利分別爲3445 億元、119 億元，同比分別變動-6.3%、-2%。24Q1 營收、歸母淨利分別爲808 億元、19 億元，同比分別+2.8%、+4.4%。
增量+降本，普鋼龍頭經營韌性顯著，堅持合理有力分紅。根據公司年報，銷量方面，2023 年公司主要鋼材產量、銷量分別爲5194、5190萬噸，同比均+4%，24Q1 鐵、鋼產量1187.8、1309.5 萬噸，坯材銷量1252.4 萬噸。降本方面，圍繞能效提升、物流降本、經濟爐料等重點挖潛，23 年、24Q1 分別實現成本削減50、22 億元，有力支撐公司業績跑贏行業大盤。分紅方面，23 年分紅比例56.77%。
供需邁入平衡期，靜待溫和復甦。據Wind，24Q1、24Q2（截至24 年4 月26 日）我國鋼材綜合均價環比持平、-4%，鐵礦石均價環比-4%、-11%，焦炭均價環比-8%、-7%，廢鋼均價環比-2%、-10%。截至24年4 月26 日，國內鋼廠盈利率51%。綜合來看，當前行業成本壓力緩和，購銷差價改善並修復行業盈利率，但低盈利率以及成本波動風險預計持續壓制粗鋼供給，而宏觀利好政策有助於溫和修復需求，有望推動供需格局溫和修復。
盈利預測與投資建議：給予公司“買入”評級。預計公司23-25 年EPS分別爲0.54/0.62/0.68 元/股，對應24 年4 月26 日收盤價的PE 爲13/11/10 倍。公司是鋼鐵龍頭央企，基於抵禦週期波盪能力以及長期穩定分紅預期，有望迎來估值重估，給予公司24 年15 倍PE 估值，對應公司合理價值爲8.17 元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示。原材料大幅波動的風險。下游需求不及預期。粗鋼限產政策超預期的風險。
