事件：公司在二級市場積極回購股份，2023 年度歸母淨利潤同比減虧。
2023 年，公司累計在資本市場回購2882.62 萬股股份，回購金額約2.66 億元；截至4 月25 日，公司在2024 年內合計回購54.5 萬股，回購金額約449 萬元。
2023 年公司實現收入49.8 億元，同比持平；毛利9.3 億元，同比減少1.6%，毛利率18.6%，同比下降0.2pct；歸母淨利潤爲虧損9.5 億元，同比減虧。
點評：聚焦核心業務，優化在管項目組合，現金流改善，靜待盈利企穩。
1)聚焦核心業務，提升發展質量。經歷外部經濟環境變化、關聯地產業務衝擊和股權結構調整，公司從過去高速增長轉向高質量發展，聚焦核心業務。2023 年，物業管理/ 非業主增值/ 本地生活/ 社區增值/ 數智科技分別實現收入39.4/1.6/5.1/3.2/0.6 億元，同比增速爲+7.1%/-63.5%/+5.3%/-4.7%/-31.7%。
2023 年公司繼續減少向出現流動性危機的房企提供案場服務的項目數量，非業主增值業務持續縮減，毛利1851 萬元，毛利佔比由上年同期8.6%降低至2.0%，後續房地產行業直接影響公司收入和利潤的空間有限；另一方面，物業管理和本地生活作爲戰略發展業務，實現穩健增長，合計毛利佔比約76.8%。
2)優化在管項目組合，物業費收繳率穩步提升。公司在西南區域具備較強的競爭優勢，截至2023 年末，總在管面積2.7 億平方米，其中獨立第三方佔比55.3%，西南區域佔比49.7%；2023 年新增在管面積4880 萬平方米（其中住宅3580萬平，佔比73.4%），年內公司終止3570 萬平方米的項目，主要包括安置房項目、回款保障性低的非住宅項目，避免項目現金流持續淨流出而拖累公司發展；2023 年物管服務小業主收繳率爲91.2%，較2022 年（88.1%）有明顯提升。
3)靜待盈利企穩與現金流進一步改善。2023 年公司管理費用率12.1%，上年同期爲11.1%；經營性現金流淨流入4.5 億元，較上年同期的3.9 億元有所改善。
截至2023 年末，公司貿易應收款總額約29 億元（關聯方6.8 億元），已計提13.7 億元減值撥備；其他應收款總額12.7 億元（關聯方5.1 億元），已計提8.2億元減值撥備（較2022 年末撥回2.6 億元），應收關聯方貸款16 億元，已計提12.5 億元減值撥備，且該貸款有價值約20.7 億元的資產擔保；整體來看，應收款減值計提較爲充分，後續影響有限，靜待公司盈利能力企穩回升。
盈利預測、估值與評級：公司堅持區域深耕戰略，在西南地區具備規模優勢和較強的競爭力。考慮公司經歷明顯的業務調整，盈利恢復需要進一步觀察，同時應收款回款狀況需要進一步跟蹤，出於謹慎性原則，我們調整公司2024-25 年歸母淨利潤預測至3.1/4.1 億元，新增2026 年預測爲5.0 億元，對應2024-2026年EPS 爲0.49（原預測0.95）/0.66（原預測1.07）/0.80 元，PE 估值爲17/13/11倍，博裕要約收購完成後公司經營獨立性提升，維持“增持”評級。
風險提示：外拓競爭加劇導致利潤率下滑，貿易應收款減值具有不確定性。