事件：公司發佈23 年報和24 年一季報。23 年公司實現營收81.95 億元，同比+25.78%，歸母淨利潤2.63 億元，同比-26.60%；24 年Q1 公司營收23.54 億元，同比+38.98%，歸母淨利潤1.03 億元，同比+31.20%。
收入高增，跨境及並表永裕貢獻突出。23 年公司收入同比+25.78%，取得較好表現。具體來看，OEM/ODM 業務實現收入48.15 億元，同比+29.09%，主要得益於新材料地板收入高增（14.90 億元，同比+557.21%，永裕家居全年收入並表所致）；OBM 業務實現收入33.56 億元，同比+21.27%，其中LO收入10.77 億元，同比+27.91%，廚博士受國內新房市場需求疲軟影響收入同比-26.71%至6.58 億元，線上業務實現收入16.21 億元，同比+61.46%。
目前公司已基本覆蓋Amazon、Walmart、TikTok、TEMU 等主要線上平台。
提升管理效能改善盈利能力，減值拖累利潤釋放。公司通過大規模直採，結合市場材料變化，有效降低物料採購成本，持續保持產品價格競爭力，提升產品整體毛利率。2023 年公司毛利率23.78%，同比+2.01pct。因23 年公司計提了1.65 億資產減值損失及1.17 億信用減值損失，導致公司歸母淨利潤同比-26.60%至2.63 億元。資產減值損失較高主要是公司當期計提了0.87億廚博士商譽減值損失；信用減值損失較高預計是因爲廚博士相關應收款項增加對應計提的壞賬損失和應收款項融資減值損失增加所致。
24Q1 表現亮眼，全年業績值得期待。在去年同期基數較高的情況下（23Q1收入16.94 億元，同比+20.84%），公司24Q1 依然實現收入23.54 億元，同比+38.98%，實屬不易，預計與線上業務持續發力有關。
投資建議：公司依託跨境電商渠道，逐漸由傳統代工製造商轉變爲全鏈條經營品牌企業，公司質地不斷提升。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲5.08億元、7.78 億元、9.76 億元，維持“買入”評級。
風險提示：新渠道拓展不及預期，全球貿易風險，國內地產行業持續低迷。