事件：中信證券公佈2024 年一季報，好於預期（前瞻爲利潤同比-11%）。
1Q24 實現淨利潤49.1 億/yoy-8%，營收137.5 億/yoy-10%。加權平均ROE（非年化）爲1.88%/yoy-0.19pct。
業績表現仍穩健、預計好於同業，投行業務承壓，管理費用雙位數下降。1）營收拆分：1Q24 經紀、投行、資管、淨利息、淨投資收入分別爲24.4、8.7、23.6、3.3、63.3 億元，收入佔比19.4%、6.9%、18.7%、2.6%、50.2%，分別同比-6%、-56%、-6%、-44%、-6%，投行業務因政策收緊承壓明顯；2）管理費用雙位數下降: 1Q24 管理費用61.8 億 /yoy-16%/qoq-22%，報告期管理費用率49.0% /yoy-0.5pct.。
投資槓桿略有擴張， 收益率保持穩健。期末經營槓桿4.52x/yoy+0.08x/qoq+0.17x ， 投資槓桿（ 投資資產/ 淨資產）2.98x/yoy+0.16x/qoq+0.20x，金融投資規模8375 億元/yoy+15%/qoq+12%，其中其他權益工具加倉至652 億（23 年末爲95 億），預計主因永續債投資增加；投資收益率保持穩健，測算可得1Q24 單季年化投資收益率3.19%/yoy-0.8pct/qoq+0.8pct。
投行業務維持龍頭地位，但高基數下同比下滑。按發行日統計，1Q24 公司A 股IPO 承銷4 單（1Q23、4Q23 分別13、1 單），承銷規模51 億/yoy-79%，同比較大下滑主因去年同期高基數，及股權融資全面收緊影響；再融資承銷13 單（1Q23、4Q23 分別19、26 單），承銷規模141 億/yoy-65%/qoq-54%。
項目儲備方面，3 月末IPO 在審家數76 家，再融資在審家數55 家，穩居行業第一。債券承銷方面，1Q24 公司承銷金額3946 億/yoy+5%/qoq-19%。
龍頭韌性持續驗證，中長期看好公司受益供給側改革。1 月份極端市場波動下公司整體盈利仍相對穩健，持續優於同業。向前看，新“國九條”定調資本市場長期建設主線，4/25 國務院報告提出集中力量打造金融業"國家隊"，優質頭部券商做優做強、加快建設一流投行是長期發展方向，公司作爲行業絕對頭部，有望長期受益。此外，公司前期受聯綱光電、中核鈦白事件影響引發超跌，有望逐步修復。
投資分析意見：維持“強烈推薦”評級。預計2024-2026E 中信證券歸母淨利潤分別爲202 億元、217 億元、238 億元，同比+3%、+7%、+9%。4/26 收盤價對應公司24-26E 動態PB 分別爲1.07、1.02、0.96 倍，動態PE 爲14.4、13.4、12.2 倍。
風險提示：經濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。