米奧會展發佈2024 年一季報。2024 年Q1 公司實現營收7613.09 萬/yoy+12.20%，同比19 年增長236.66%；實現歸母淨利潤481.45 萬元/yoy+349.39%，實現扣非歸母淨利潤153.19 萬元/yoy+311.56%。公司擬每10 股派發5 元（含稅）現金紅利，現金分紅總額0.76 億元，分紅率40.65%，對應目前股息率1.48%。
盈利能力總體維持穩定。2024Q1 公司整體毛利率達54.4%，同比下降3.8%，毛利率下滑主要系24Q1 舉辦了兩場展會，平均單展規模較23Q1 有所下滑，規模效應較弱；2024Q1 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲42.1%/12.7%/4.1%，同比分別+0.3pct/-3.7pct/-2.1pct。2024Q1 公司歸母淨利潤率爲6.3%，同比+4.7pct，扣非歸母淨利潤率爲2.0%，同比+1.5pct。公司歸母淨利潤率明顯提高主要系公允價值損益波動所致。
合同負債同比有所下滑，靜待訂單逐季放量。2024Q1 的合同負債爲17033萬元，同比下降23.0%。合同負債反映了公司預售展位的預收款情況較23 年同期有所下滑，由於24 年公司Q2 展會排展數量同比有所減少，且主要集中在6月，我們認爲合同負債科目的波動亦受到公司展會排期節奏、以及預收款比例的影響。我們預計隨着公司業務進入旺季，後續訂單有望逐漸放量。
打造“妙展全球”服務平台，深度助力企業出海。公司與天成公司爲中國企業出海打造了一站式外貿解決方案平台，結合米奧的海外辦展經驗以及天成10萬+企業經營輔導成功案例集外貿打法、通過導師現場授課等形式，爲國內外貿企業出海提供有效的經驗指導及方向指引。看好公司通過上述綜合服務能力的打造，有力提升客戶粘性，助力後續訂單增長。
進出口貿易持續火爆，看好出海辦展延續景氣。根據央視網數據，24 年一季度我國貨物貿易進出口規模歷史同期首次突破10 萬億元，增速創6 個季度以來新高。傳統外貿大省廣東、江蘇、浙江外貿均創歷史新高。海關統計顯示，24年一季度，我國有進出口實績的外貿企業數量同比增加8.8%。其中，民營企業進出口5.53 萬億元，增長10.7%，佔進出口總值的54.3%。看好在旺盛的進出口貿易助推下，出海辦展延續景氣，米奧會展相關業務有望乘勢實現高增。
投資建議：米奧會展爲國內境外自辦展龍頭，技術、資源等多重先發優勢高築，當前處於清晰的向上通道。公司展位數高增的同時，通過專業化辦展/數字化，亦在提升整體的展會服務能力；規模/服務能力/品牌的同頻向上有望進一步夯實米奧作爲國內海外自辦展龍頭的壁壘。隨着我國出入境貿易持續火爆，公司業績彈性有望繼續釋放。我們預計 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.7/3.4/4.4 億元 ，對應PE 分別爲20x/15x/12x，維持“推薦”評級。
風險提示：地緣政治風險，銷售下滑風險。