事件：公司發 布 2023 年年報和 2024 年一季報。
扣非淨利潤高增長，前期規劃、諮詢業務收入增速較快。公司2023 年實現營業收入23.89 億元，同降5.20%；歸母淨利潤2.54 億元，同增12.39%；扣非後歸母淨利潤2.48 億元， 同增36.07%。其中，前期諮詢、規劃/勘察設計/工程監理/技術服務/工程施工分別實現營收1.49/10.74/3.77/2.65/1.75 億元，分別同比+35.58%/+19.79%/+2.69%/+8.19%/+17.74%， 佔公司營業收入的比例分別爲6.24%/44.95%/15.79%/11.09%/7.31%。公司營收下降主要原因一是上年實現房地產業務收入2.49 億元，本報告期無同類業務；二是2023 年受我國全社會固定資產投資增速下降、城鎮化進程放緩、房地產行業景氣度低等不利因素影響，勘察設計行業持續低迷，市場增量空間不足且存量空間有限，競爭異常激烈，公司面臨來自市場、業務等多方面的較大經營壓力；三是下游客戶不同程度出現流動性趨緊，公司承接的部分項目推進緩慢，實施週期延長，存量訂單營收轉換率下降。2024Q1 實現營業收入4.31 億元，同降17.95%；實現歸母淨利潤0.53 億元，同增15.09%；實現扣非後歸母淨利潤0.52 億元，同增9.79%。
盈利能力顯著提升， 2023 年經營現金流有所改善。2023 年公司毛利率爲32.98%，同比提升7.01pct。其中，勘察設計/工程監理/技術服務/工程施工業務毛利率分別爲40.51%/35.54%/44.13%/15.70% ， 分別同比+3.83/-1.76/+4.00/+6.20pct；2024Q1 毛利率爲38.33%，同比提升10.77pct。2023 年公司淨利率爲10.67%， 同比提升1.72pct；2024Q1 淨利率爲12.35%，同比提升3.6pct。2023 年公司經營現金流量淨額爲1.01 億元，較2022 年多流入0.37 億元，主要原因爲報告期支付給職工以及爲職工支付的現金同比下降、以及購買商品接受勞務支付的現金同比下降；2024Q1 經營現金流量淨額爲-2.49 億元，較去年同期多流出0.64 億元。
聚焦高質量發展，順利募集資金7.6 億。公司謀劃推進了一批城鄉、水利、新能源、生態環保等重點項目，完成甘肅水利“十四五”規劃中期評估，參與全省6 個市州、30 餘縣區國土空間總體規劃編制，完成百餘項“多規合一”實用性村莊規劃。強化技術支撐，承擔了蘭州市西固區石化片區棚戶區改造（一期）有機廠安置點工程總承包、白銀區劉家梁片區城市更新全過程諮詢等重點項目，跟進國家沙戈荒地區大型風光基地建設，助力全省項目建設實現大發展、取得大突破。公司向特定對象發行股票募集資金7.6 億元，用於工程檢測中心建設項目、全過程工程諮詢服務能力提升項目和綜合管理、研發及信息化能力提升項目的投資建設。進一步優化公司股權結構，改善資金流動性，增強集團應對行業週期性調整、面向未來謀求更大發展的信心和底氣。
投資建議：預計公司2024-2026 年營收分別爲25.56 億元、27.68 億元、30.23億元，同比分別增長7.00%、8.29%、9.19%，歸母淨利潤分別爲2.73 億元、3.01 億元、3.37 億元，同比分別增長7.45%、10.26%、11.90%，EPS 分別爲0.58元/股、0.64 元/股、0.72 元/股，對應當前股價的PE 分別爲16.20 倍、14.69 倍、13.13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險； 應收賬款回收不及預期的風險。