事件：電科網安發佈 2023 年報和2024 年一季報，2023 年實現營收30.73億元，同比減少10.62%；歸母淨利潤3.49 億元，同比增長13.74%，符合市場預期。2024 年Q1 實現營收1.28 億元，同比減少68.94%，歸母淨利潤-1.94 億元，虧損同比擴大423.69%，低於市場預期。
投資要點
毛利率和費用率均有所提升：公司2023Q4 營收13.51 億元，同比減少2.01%，歸母淨利潤2.73 億元，同比增長6.10%。分業務看，密碼系統業務收入14.75 億元，同比增長10.45%，毛利率56.91%，同比增加2.57pct；網絡安全業務收入14.70 億元，同比減少21.96%，毛利率27.90%，同比增長3.90pct；數據安全業務收入1.28 億元，同比減少41.54%，毛利率39.92%，同比增加1.89pct；公司2023 年毛利率42.33%，同比增加5.65pct。費用率方面，銷售費用率11.61%（同比+1.89pct），管理費用率5.82%（同比+0.58pct），研發費用率13.76%（同比+2.89pct），整體費用率略有提升。
積極佈局新業務方向：面對數字中國發展過程中的新設施新要素、新場景新業務安全需求，公司大力開展在車聯網安全、衛星互聯網、人工智能、雲安全等方面的產品佈局。車聯網安全方面，圍繞 “車、路、雲、網”的一體化安全需求，開展智能車聯網安全技術研究和產品研製。衛星互聯網安全方面，圍繞衛星終端、衛星自身、天地鏈路、地面設施、應用和數據等各方面安全保障需求，開展衛星互聯網天地異構多網融合的身份認證和密鑰管理、用戶差異化需求的安全資源保障等關鍵技術研究。人工智能方面，致力於人工智能賦能數據安全，開展面向安全領域的生成式 AI 大模型技術研究,並圍繞“智能應用+智能安全”的核心需求自研 AI 人工智能平台，提升安全數據處理、安全模型構建、模型推理賦能等能力。雲安全方面，承擔專用領域雲安全應用示範項目，通過與近 20 家廠商的生態聚能，形成桌面虛擬化等產品研製及可複製推廣的信創雲安全總體方案，並獲取首批桌面虛擬化和服務器虛擬化等相關產品資質。
盈利預測與投資評級：國家政策、信息化發展和業務佈局拓展有望繼續推動公司發展，考慮到整體安全需求的恢復進度，我們下調公司2024-2025 年EPS 預測由0.62/0.79 到0.51/0.63 元，預測2026 年EPS 爲0.77元。維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，政策推進不及預期。