營收利潤穩步提升，滴眼液業務增長強勁。近日，公司發佈23 年年報，營收及淨利潤均穩步提升符合預期。2023 年，公司實現營業收入14.68 億元（同比+17.42%），歸母淨利潤2.40 億元（同比+13.39%），扣非歸母淨利潤2.40 億元（同比+15.59%）。從產品來看，凝膠劑/眼膏劑實現營業收入3.74 億元（同比+18.37%）；環孢素等核心產品快速放量驅動滴眼劑增長強勁，實現營業收入6.63億元（同比+47.86%）；醫療服務實現營業收入3.51 億元（同比-13.49%）；
公司產品線豐富，低濃度阿托品首獲批。 目前，公司共擁有眼科藥物批准文號57個，其中35 個產品被列入醫保目錄，6 個產品被列入國家基本藥物目錄，產品線擴張推動公司業績穩定增長。2024 年3 月，公司硫酸阿托品滴眼液（0.01%）獲得國家藥品監督管理局簽發的《藥品註冊證書》，用於延緩球鏡度數爲-1.00D 至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6 至12 歲兒童的近視進展，目前國內尚無近視相關適應症的同類產品上市，公司產品具有先發優勢。 2022 年我國兒童青少年總體近視率爲53.6% ，產品落地放量值得期待；
研發投入繼續加碼，股東回報力度加大。2023 年公司繼續加大研發投入力度，全年研發費用爲1.67 億元，同比增長14.89%。 研發人員數量增至239 人，同比增長25.13%。目前，公司及子公司擁有發明專利 49 項，研發實力進一步加強。公司重視股東回報，擬以現有總股本124,589,194 股爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利30.00 元（含稅），共分配現金紅利3.74 億元（含稅）；以資本公積金向全體股東每10 股轉增4 股，不送紅股。
根據公司23 年報，我們上調公司24-25 年營收預測以及毛利率，預測公司24-26 年歸母淨利潤爲5.84/8.81/9.33 億元（原24-25 年預測爲5.14/7.15 億元），對應預測的EPS 爲4.69/7.07/7.49 元，對公司自由現金流進行絕對估值，預測公司合理市值爲358.95 億元，對應目標價爲288.11 元，維持“增持”評級。
風險提示
研發進展不及預期的風險，新品放量不及預期的風險，藥品控費政策超預期的風險。