事件：2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營業收入21.47 億元，同比-0.24%；歸母淨利潤0.02 億元，同比-98.07%；扣非歸母淨利潤-0.13 億元，同比-111.66%。
利潤短期承壓，靜待下游需求恢復。宏觀經濟環境的不確定性給ICT 產業帶來巨大挑戰，據 IDC 數據統計，市場容量近 4 年來首次下降。但是長遠看，公司所處的ICT 基礎設施行業仍將受益於數字經濟增長浪潮的驅動。2024 年，隨着數字中國建設規劃逐步落地，將推動各細分行業數字化轉型進程，從而繼續拉動信息與通信設備需求。今年初，國務院推出大規模設備更新和以舊換新行動方案，也將帶動相關產業智能化、數字化、信息化升級。
隨經營規模擴大，公司加大費用投入。Q1 實現毛利率 38.52%，同比下降3.82pct，環比下降0.94pct，我們認爲主因下游需求疲軟，產品價格承壓；Q1實現淨利率0.11%，同比下降5.44pct，環比下降3.3pct。公司三費費用率同比增加3.03pct，環比增加2.18pct，主要系公司經營規模擴大，銷售、管理費用提升所致。24Q1 銷售、管理、研發費用率同比分別變化+2.8/+1.2/-0.9pct。
順應AI 和數字化浪潮，持續夯實產品競爭力。據公司2024 年3 月發佈的數據，23 年銳捷在中國本地計算雲終端市場份額排名第一，IDV 雲桌面市場排名連續3 年排名第一，在中國企業級WLAN 市場，Wi-Fi6 產品出貨量連續5 年排名第一，以太網交換機、數據中心交換機和企業級WLAN 市場排名第三。公司園區交換機市場佔有率在國內教育、流通行業排名第一；數據中心交換機市場佔有率在國內互聯網行業排名第二；WLAN 產品市場佔有率在國內互聯網、教育、通信、服務行業排名第一。在數據中心網絡領域，公司正式成爲超以太網聯盟新成員，推出的基於硅光和液冷技術的數據中心交換機、400G 數據中心交換機，已在互聯網廠商數據中心中得到應用，推出AI Fabric 智算中心網絡解決方案和智速DDC 高性能網絡方案及相關產品；公司在24 年OFC 上展示了攜手字節跳動、基於LPO 技術的51.2T 數據中心交換機。在園區領域領域，公司的極簡以太全光解決方案及相關產品，爲企業車間/倉儲/辦公/研發等場景提供網絡，使得成本降低和效率提升。在雲辦公領域，公司GPU 雲解決方案榮獲PConline2023 智臻科技《年度技術創新獎》，新一代三擎雲桌面解決方案全面覆蓋企業辦公、生產、研發等核心場景。
投資建議：AI 浪潮推動數字基礎設施建設提速，公司作爲ICT 基礎設施龍頭，有望充分受益。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲6.5 億元/8.5 億元/10.9 億元，當前市值對應PE 爲31x/23x/18x。維持“推薦”評級。
風險提示：新產品拓展不及預期、下游需求恢復不及預期等。