事件概述
公司公告2024 年一季報：24Q1 實現營業收入26.71 億元，同比下降1.95%、實現歸母淨利潤2.31 億元，同比下降33.80%、實現扣非淨利潤1.87 億元，同比下降46.01%、經調整的非《國際財務報告準則》下歸屬於上市公司股東的淨利潤爲3.39億元，同比下降22.70%。
分析判斷:
業績承壓，新簽訂單迎來趨勢性改觀
公司24Q1 實現營業收入26.71 億元，同比下降1.95%，受全球景氣度在23 年下行影響，收入基本符合市場預期；公司24Q1 經調整淨利潤爲3.39 億元，同比下降22.70%，主要影響因素爲CMC業務、臨床業務和新業務毛利率下降，以及長期借款等增加帶來的利息支出增加。根據公司2024 年一季報及其官網交流PPT，公司24Q1 全球客戶詢單和訪問同比回暖，其新簽訂單同比增長超過20%，其中實驗室業務新簽訂單同比增長10%+、CMC 業務新簽訂單同比增長40%+，展望未來，24 年維持預期，即收入端維持10%+增長。
（1） 實驗室服務受全球景氣度下行影響，毛利率整體表現相對穩健。24Q1 實驗室服務實現收入16.05 億元，同比下降2.92%，毛利率爲44.14%，同比降低0.34 pct，收入主要受到全球景氣度下行影響；
（2） CMC 業務後續有望貢獻業績彈性：24Q1 CMC 業務實現收入5.82 億元，同比下降2.7%，其毛利率爲27.9%，同比降低5.0 pct，主要受到紹興新產能轉固等因素帶來成本上升。CMC 業務Q1 新簽訂單同比增長超過40%，預期後續幾個季度業績有望逐漸改善。
（3） 臨床業務受國內競爭加劇，毛利率有所降低：24Q1 臨床業務實現收入3.92 億元，同比增長4.6%，其毛利率爲9.3%，同比降低4.7%，我們判斷主要受到國內競爭加劇進而影響毛利率情況。
（4） 大分子和細胞與基因治療業務承壓：24Q1 大分子及CGTCDMO 業務實現收入0.91 億元，同比下降4.1%，其毛利率爲-38.6%，整體繼續承壓。
投資建議
公司作爲全球化佈局的一體化CXO 服務供應商，展望未來，有望伴隨全球景氣度改善，業績增速趨勢向上。考慮到全球景氣度有望在24 年逐漸迎來恢復， 預計24-26 年收入爲127.44/146.77/169.20 億元，EPS 爲0.92/1.09/1.27 元，對應2024 年04 月26 日的收盤價19.16 元/股，PE 分別爲21/18/15倍，維持“增持”評級。
風險提示
新產品研發失敗風險、行業需求不確定性風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險。