投資要點：
公司公佈2024 年一季報，業績符合預期。據公司公告，24Q1 公司實現營業收入10.12億元，同比增長10.04%，同比19 年增加90.09%，實現歸母淨利潤0.71 億元，同比增長2.22%，同比19 年增長55.54%。
食品業務穩步增長，餐飲經營增長勢能持續，優化經銷商網絡並提高供應鏈效率。據公司公告， 24 年第一季度月餅系列產品/ 速凍食品/ 其他產品及商品分別實現營收9.03/295.1/299.3 百萬元，分別同比-20.09%/-4.10%/+27.56%。公司持續調整優化經銷網絡，深化供應鏈優勢，24Q1 直接銷售/經銷分別實現營收192.8/410.6 百萬元，分別同比增長8.95%/9.01%。單Q1 優化減少經銷商42 家，其中廣東省內/境內廣東省外/境外分別淨變動-15/-28/+1 家，共計559/445/26 家，精簡境內產品銷售網絡。24Q1 餐飲業務實現營收38.38 千萬元，同比增長13.33%。
夯實省內優勢，推進省外佈局，推動時令“食品+餐飲”融合發展。據公司公告，廣東省內緊抓優勢區域空白網點門店佈局，省外業務拓展進一步推進，預計將錨定北京等重點城市新設門店，同時境外業務在去年低基數基礎上快速增長，24 年第一季度廣東省內/境內廣東省外/ 境外分別實現營收45.38/13.74/1.22 億元， 分別同比+6.62%/+13.69%/+70.54%。公司秉持“餐飲強品牌、食品創規模”的發展戰略，採取食品、餐飲一體化多業態經營模式，兼顧時令食品與菜品研發。據官方公衆號，2024 年4月，廣州酒家餐飲推出薺菜、春筍等春季限定菜，同時開啓端午季禮盒宣傳，推出“端陽安康”等五種糉子禮盒，兼顧食品、餐飲雙重佈局。
品類結構調整毛利率下降，費用控制顯成效，盈利表現平穩。據公司公告，24Q1 公司毛利率爲29.81%，同比-2.58pct，主因毛利率相對降低的其他產品及餐飲業務收入佔比提升影響。24Q1 公司實現期間費用率19.34%，同比-2.25pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.8%/8.4%/1.8%/-0.7%，分別同比-0.36/-0.70/+0.07/-1.27pct，公司優化各項費用，推動降本增效，同時以研發創新力賦能產品升級，加強全渠道營銷體系。綜合影響下，公司24Q1 實現歸母淨利率7.0%，同比-0.54pct。
投資分析意見：公司渠道端已建成線上+線下銷售體系，並不斷推動省外市場佈局，支撐食品業務增長，同時多餐飲品牌預計將有效承接消費者餐飲需求釋放，業務有望持續增長貢獻增量。考慮到公司食品行業競爭節奏延續影響，我們下調24-26 年盈利預測至6.09/7.11/8.18 億元（前值爲6.82/8.19/9.48 億元），對應24-26 年PE 爲17/14/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端消費恢復不確定性，預製菜行業競爭加劇，新產品推廣不及預期等。