事件：华策影视 2023年实现收入22.67亿元，同比下降8.39%，实现归母净利润3.82 亿元，同比下降5.08%，实现扣非归母净利润2.92 亿元，同比下降3.24%。2024Q1 公司实现收入1.77 亿元，同比下降81.69%，实现归母净利润0.30 亿元，同比下降79.58%，实现扣非归母净利润144 万元，同比下降98.80%。

点评：主业提质稳量储备充足，产品周期致Q1 业绩承压。公司主业表现稳健，2023 年首播7 部电视剧，电视剧制作发行收入15.90 亿元，同比增长4%。2024Q1 公司收入和利润下滑主要系因产品排播周期所致，上映2 部剧集较去年同期有所下降，且有部分收入确认入2023年。目前公司储备依旧丰富，处于后期制作/审查或已进入备播的剧集项目共 8 个，拟二季度开机剧集项目 4 个，全年计划开机10 部剧集，2023 年完成预售签约19.81 亿元。电影方面，公司2023 年上映参投影片3 部，主投影片1 部，2024 年计划上映4 部主投影片2 部参投影片，电影业务有望迎来较大增长。

版权、短剧等业务快速发展，持续构建第二曲线。公司2023 年完成对森联公司的收购，影视版权升至5 万小时，全年电视剧版权发行收入4.07 亿元，同比增长19%。短剧方面，公司与抖音开展合作上映了精品短剧《寻宋》《我的归途有风》，表现亮眼，2024 年拟开机制作《留住时间的人》《我的归途有风 2》等精品短剧。此外，公司还积极布局国际业务，累计将15 万小时影视作品发行覆盖全球 200 多个国家和地区，并拓展在韩国、泰国等海外剧集参投，海外新媒体传播宣发矩阵也已建有100 多个频道。

成立AIGC 应用研究院，深入探索影视与科技融合。公司2023 年成立AIGC 应用研究院，全年研发人员同比增长21.21%，研发投入2509.32万元，同比增长70.84%。目前公司自研“有风”行业垂直模型，涵盖“AI 编剧助手”“AI 剧本评估助手”等文生文功能，已投入内部使用，并上线“AIGC 多语种智能翻译工作流” “AI 视频分析检索功能”，正在内测“AI 剧照”、“多语种有声配音”、“AI 适配动画”等功能，并形成了4 秒文生视频能力。

投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为4.23/4.75/5.12 亿元，同比增长11%/13%/8%，对应PE 分别为32x/29x/27x，维持“买入”评级。

风险提示：影视项目进度不及预期、AI 技术发展不及预期