公司發佈2023 年報&2024 一季報：1）2023 年：全年實現收入81.95 億元（同比+25.8%），歸母淨利潤2.63 億元（同比-26.6%）；單Q4 實現收入24.19 億元（同比+28.3%），歸母淨利潤-1.03 億元（同比-269.6%）；2）2024Q1：實現收入23.54億元（同比+39.0%），歸母淨利潤1.03 億元（同比+31.2%）。受益於跨境電商爆發式增長&並表永裕，收入端表現靚麗；表觀利潤承壓主要系Q4 集中計提資產&信用減值，還原後盈利表現優異。此外，海外庫存優化後代工穩步修復，疊加跨境電商延續高增，24Q1 收入&利潤同步高增。
跨境電商：23 年線上收入實現16.21 億元（同比+60.5%），毛利率爲28.4%（同比+3.3pct）。高增主要系公司跨境全產業鏈佈局，成本優勢明確，且模式持續迭代，新平台、新品類擴張順暢。由於VC 賬期較長、預計亞馬遜佔比逐步下降，但Tiktok、Temu 等多平台爆發式增長（23 年公司在TikTOK 銷量實現家居類目第一）有望補充增量，未來有望延續高增。
代工：23 年預計整體壓力仍存，但受益於海外庫存優化，預計自23H2 起逐步回暖；24Q1 非宜家辦公椅&沙發訂單飽滿、低基數下穩健增長，其中辦公椅預計增長更快，24Q2 有望延續增長態勢。
LO（辦公整體解決方案）：23 年收入爲10.77 億元（同比+27.9%），毛利率爲30.89%（同比+0.8pct），表現優異主要系總部賦能&管理層優化，積極開拓新客戶搶佔份額。24Q1 預計延續小幅增長，整體經營穩定。
永裕（新材料地板）：23 年收入爲14.90 億元，22 年11 月並表後貢獻收入2.28億元，表現增速靚麗；根據我們測算，23H2 同比增速達46%。24 年受益於格局優化&產能爬坡，預計實現穩健增長。
廚博士：23 年收入爲6.58 億元（同比-26.7%），承壓主要系行業景氣下滑，預計24 年壓力仍存。
毛利率持續修復，表觀淨利承壓。2023 年毛利率爲23.8%（同比+2.0pct），歸母淨利率爲3.2%（-2.1pct）；23Q4 毛利率爲23.1%（同比+3.2pct），歸母淨利率爲-4.3%（同比-7.3pct）；24Q1 毛利率爲24.8%（同比-0.1pct），歸母淨利率爲4.4%（同比-0.3pct）。公司推行降本增效、精細化管理，疊加高毛利線上佔比提升，毛利率表現穩定；Q4 淨利率承壓主要系集中計提減值。從費用表現來看，2023 年期間費用率爲16.4%（同比+0.7pct），其中銷售/研發/管理/財務費用率分別爲8.2%/2.7%/5.1%/0.3%（同比分別+0.4/-0.3/+0.2/+0.4pct）。
現金流&營運能力表現穩定。2023/24Q1 淨經營現金流分別爲4.47/1.58 億元（同比分別-1.84/+0.94 億元）；營運能力方面，截止2023 年底，應收/應付/存貨週轉天數分別爲55.11/84.14/101.59 天（同比+8.12/-3.51/-18.59 天）。
盈利預測：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲5.5、6.5、7.7 億元，對應PE估值分別爲11.0X、9.2X、7.8X，維持“買入”評級。
風險提示：跨境電商平台風險，競爭加劇，原材料&匯率超預期波動。