2023 年業績符合預告及我們預期，1Q24 利潤略超我們預期公司發佈2023 年業績：收入14.3 億元，同增27.5%；歸母淨利潤1.7 億元（2022 年爲淨虧損4.1 億元），落入預告1.4~1.8 億元區間；扣非淨利潤1.6億元（2022 年爲虧損4.2 億元），落入預告1.3~1.7 億元區間，符合我們預期。同時公佈1Q24 業績：實現收入4.1 億元，同/環比分別增長13%/27%；歸母淨利潤5,344 萬元，同/環比分別增長30%/337%，略好於我們預期，主要系費用控制超預期。此外公司宣佈2023 年度擬現金分紅0.08 元/股（含稅），總額5,430 萬元，佔歸母淨利潤32%；此外2023 年回購公司股份累計6,519 萬元，以上兩種方式合計1.2 億元。
發展趨勢
收入持續恢復，2024 年關注遊戲及電競需求景氣度上行趨勢。2023 年公司收入同增28%；其中2H23 同增23%，主要系ChinaJoy重回線下後，帶動實現展會業務收入1.2 億元（相比2021 年增長1%）；網絡廣告及增值業務、遊戲業務收入2H23 均同比增長6%。1Q24 公司收入延續增長態勢，我們認爲隨着PC端遊戲與電競需求回暖，公司網絡廣告與增值服務收入持續修復，2024 年或有望繼續受益於遊戲行業景氣度上行。
毛利率受收入結構波動影響，費用控制良好帶動利潤釋放。毛利率方面存在收入結構的季節性波動影響。2H23 公司毛利率同比提升7ppt至52%，其中網絡廣告及增值業務毛利率同比提升7ppt至35%。1Q24 公司整體毛利率同降4ppt至41%，我們判斷網絡廣告及增值業務的毛利率或有下行，主要爲其中廣告、增值服務之間的收入結構調整影響。費用方面公司控制良好，2023年及1Q24 公司銷售/管理/研發費用率分別爲8%/15%/13%和6%/12%/9%。
明確“立足算力、聚焦AI”新戰略，關注公司算力及AI業務進展。1 月18 日，公司舉辦戰略升級暨產品升級發佈會，將原“順網雲業務”升級爲“順網算力”，自此四大核心業務分別爲算力、AI、電競和ChinaJoy。具體來看，算力方面，公司推出算力塔和算力市場產品，以及智算中心業務。AI方面，順網靈悉文本生成算法已於2 月通過國家網信辦備案，公司表示該引擎有望推動構建高質量AI陪伴應用。我們認爲，公司通過在技術端迭代算力與AI算法能力、在應用端結合電競場景與ChinaJoy的線下娛樂需求，有望推動算力與AI產品商業化，形成新增長引擎。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測和中性評級。當前股價對應 43/40 倍24/25 年P/E。由於行業估值中樞下移，下調目標價16%至11.1 元，對應45/42 倍24/25 年P/E，潛在上行空間4.7%。
風險
宏觀經濟波動，廣告需求不達預期，順網算力業務進展不達預期，AIGC及元宇宙應用落地不達預期，行業政策風險。