2024 年4 月25 日，歡樂家發佈2024 年一季報。
投資要點
收入符合預期，費投加大下利潤承壓
收入符合預期，利潤略承壓。2024Q1 公司總營收5.51 億元（同增6.61%），歸母淨利潤0.82 億元（同減3.74%），扣非歸母淨利潤0.80 億元（同減5.14%）。成本改善帶來毛利率提升，費投加大致盈利能力承壓。2024Q1 公司毛利率38.70%（同比+1.84pcts），主要系高毛利的椰汁產品佔比提升而提高平均毛利率水平，另外橘子等原材料成本下降帶來罐頭毛利率提升。2024Q1 淨利率14.90% （ 同比-1.60pcts），主要系公司加大網點擴張與渠道開拓，銷售/管理費用率分別同比+3.87/0.36pcts。銷售回款增長節奏正常，年初經營現金流出致淨現金流表現爲負。2024Q1 公司銷售回款5.17 億元（同增6.51%），經營淨現金流-0.40 億元（去年同期爲-0.53 億元），主要系年初購買原材料金額較多所致，屬於正常變動。
椰汁雙位數增長，網點開拓進行時
2024Q1 飲料/罐頭營收分別爲3.11/2.20 億元，分別同比+23.47%/-15.86%。其中，2024Q1 椰汁營收爲2.67 億元（同增25.96%），主要得益於春節宴席聚飲場景恢復較好及公司網點開拓效果顯現，今年全年看新增30 萬家網點預計將對椰汁營收增長有較大貢獻。2024Q1 黃桃罐頭 /橘子罐頭營收分別爲0.89/0.62 億元，分別同比-31.91%/+5.29%，其中黃桃罐頭主要系去年大幅增長帶來高基數，今年公司推進水果罐頭進入零食量販渠道，並採用不同包裝規格產品與傳統渠道進行區隔，預計貢獻一定體量。今年公司亦將加大力度推進椰鯊椰子水的銷售，結合運動屬性代言人與相應場景推廣，3月已正式啓動鋪貨與冰櫃陳列，目前動銷反饋較良性。
盈利預測
我們看好C 端椰子汁方面完善產品矩陣，同時以椰子水等產品提升高線城市銷售佔比；罐頭方面繼續打造水果罐頭龍頭，穩定基本盤；B 端厚椰乳產品發揮產品端和供應端優勢 進軍咖啡賽道，貢獻新增長。根據公司一季報，我們調整公司2024-2026 年EPS 分別爲0.73/0.88/1.07 元（前值爲0.73/0.85/0.99 元），當前股價對應PE 分別爲21/17/14倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
原材料價格上行風險；新業務市場反饋不及預期風險；招商不及預期風險。